基本因素持續向好，利華估值息率可觀

　　利華控股(01346)專注於為國際知名時尚品牌提供一站式製造服務，業務範疇涵蓋設計協助、材料採購、樣品製作、生產製造、品質控制及物流配送等各個環節。這種全鏈條服務模式，不僅高度契合高端服裝市場對工藝和品質的嚴苛標準，還憑藉長期穩定的品牌合作關係，為公司構築了可靠的收入來源。

　　去年公司銷售額創新高，攀升至2.229億美元，純利達1710萬美元，連續3年實現創紀錄盈利。而截至2025年6月底，中期純利達535.1萬美元，按年增長24.3%，亦展現出強勁盈利能力。盈利增長主要歸因於成功拓展新客戶，與現有客戶在多產品類別中實現更深入合作，以及內部風控體系有效降低應收帳款減值損失，如貿易應收款項的減值虧損按年減少約190萬美元。截至去年底止，公司手持現金約2600萬美元，整體財務健康，為未來應對市場風險和業務拓展提供堅實保障。

　　實際上，利華控股採用輕資產模式，不直接擁有工廠，而是通過優化資源配置，整合全球供應鏈。這一模式顯著降低運營成本，提升公司盈利能力和抗風險能力，今年上半年毛利率達到28.7%，處於行業領先水平。同時，公司不斷優化客戶結構，降低對單一客戶的依賴，最大客戶佔比已從早年的35%至37%降至如今的10%左右。更值得留意是公司的全球化生產布局，現時在越南、中國、孟加拉、印尼、柬埔寨、印度等多個國家與約百家工廠建立合作，深度參與產品研發設計與訂單執行。這一全球化布局使其能夠靈活應對地緣政治風險和貿易政策變化，為客戶提供多元化生產解決方案，滿足不同市場需求。

　　為了應對日新月異的社會環境，公司亦積極引入科技及AI技術優化生產流程，提升運營效率，人均員工產值穩步提升。通過AI大數據驅動小批量生產，精準契合零售行業品牌碎片化趨勢，為客戶提供高效、多元的服裝供應鏈解決方案，增強市場競爭力。未來公司將持續深化輕資產模式，向雙向市場平台積極轉型，致力於成為服裝供應鏈行業的Uber，通過平台化運作進一步提升效率和降低成本。

　　以股份現時市盈率及股息率分別不足7倍及約6.9厘，估值實屬吸引。加上公司基本因素持續向好，投資者不妨考慮分階段吸納，作中長線部署。《胤源世創家族辦公室（香港）第一副總裁　黃偉豪》（本欄逢周四刊出）

*筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股份。

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