按盤價 
摘要
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滙豐研究5日報告上調中國重汽評級至「買入」並調升目標價，2025年重型卡車銷量預測由65萬輛升至70萬輛；國七標準擬2028年下半年生效。
事實要點：
▷ 滙豐研究5日將中國重汽評級由「持有」升至「買入」，目標價由26元調至28.2元；維持濰柴動力「買入」，目標價由18.7元調至19.5元。
▷ 2025年重型卡車國內銷量預測由65萬輛上調至70萬輛，預計替換600萬輛國四存量車中的25%。
▷ 國七標準擬2028年下半年生效，與歐七一致，國五卡車更新可能2027年開始。
▷ 2025年上半年電動卡車滲透率預計由2024年14%升至19%，2030年升至40%。
▷ 電動卡車電池組淨利潤率0-10%，低於柴油/液化天然氣引擎的15-20%。
滙豐研究發表研究報告指出，受補貼推動重型卡車(HDT)行業銷量自4月以來連續強勁，超出該行預估。對於2025年，該行現預計600萬輛國四存量車中的25%將被替換。該行將2025年重型卡車國內銷量預測從65萬輛上調至70萬輛，隱含下半年30%增長。該行將中國重汽(03808)評級由「持有」升至「買入」，因電動卡車銷量及利潤率改善，同時將目標價由26元上調至28.2元；維持濰柴動力(02338)「買入」評級，目標價由18.7元上調至19.5元。
2025下半年，該行認為國七標準將成為下一催化劑，預計於2028年下半年生效，與歐七標準一致，意味著國五卡車的更新可能於2027年開始。鑑於約500萬輛的存量基礎，該行對2027年重型卡車國內銷量持樂觀態度。該行指出，2025年上半年電動卡車滲透率從2024年的14%升至19%，因成本效益，預計到2030年電動卡車滲透率將升至40%。經過電動卡車激烈價格競爭後，年內至今市場份額及定價更穩定。
鑑於2025年上半年ASP提升1-2萬人民幣，該行認為電動卡車淨利潤率可能從2024年的虧損改善至-5%至+5%，但仍低於柴油/液化天然氣卡車的5-10%。電動卡車電池組淨利潤率可能為0-10%，亦低於柴油/液化天然氣引擎的15-20%。
對於中國重汽，該行預計重型卡車銷量/淨利潤增長16%/13%。對於濰柴動力預計陝汽銷量/淨利潤增長19%/18%，但濰柴重型卡車引擎業務銷量/淨利潤下降1%/5%。
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《經濟通通訊社5日專訊》
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