耶倫為己為人 表照縮息照加

　　美國聯儲局主席耶倫出席國會聽證會，市場認為她放鴿，甚至解讀成加息步伐放緩，令道指再創新高。不過，這或是一廂情願，儲局9月縮表，12月再加息的時間表未變。

加息立場未變 仍看就業通脹

　　耶倫在聽證會上表示，美國經濟持續向好，有利儲局按計劃逐步加息和在年底前縮表；但在談到通脹持續放緩，低於2%目標水平時，她回應指「儲局正密切注視通脹情況，準備好在萬一低通脹並非一時現象時調整政策」。

　　這番話令市場覺得她沒之前那麼鷹，解讀成儲局可能放緩，甚或煞停加息步伐。問題是耶倫是否在放鴿？應非如此。儲局包括耶倫談及調整息口時，一直以來都指是看就業和通脹，立場從來沒變，而她對低通脹是否成為新常態仍未有定論，堅持要看數據再定奪，坦言「現在斷定通脹目標無法於未來兩年實現，還為時尚早」。

快縮表易處理 免留下爛攤子

　　反而耶倫在談到縮表時，強調要盡快做。底因應是其任期明年2月初屆滿，留任機會甚低，若能在任內展開縮表，便可為量寬拉下謝幕，留下歷史功績。惟若年底才縮表，一旦縮表對金融市場產生太大衝擊，便會被轟留下爛攤子給繼任人。而9月開啟縮表，則可讓她有4個月時間處理縮表可能衍生的問題。

　　對耶倫指要盡快縮表，市場昨未見負面反應，此因儲局6月已公布縮表路綫圖和規模，透明度甚高，市場已消化了縮表可能對資產市場的影響，當時美股稍微下跌便已反彈回升。加上市場昨認為耶倫在加息政策上放鴿，資金繼續投入股市，令道指周三收報21532點，再創新高。

　　如上所述，耶倫在加息上並非轉軚放鴿，那儲局年內會否再加息？何時再加？儲局6月才加息，要時間觀察效果，故9月前應不會再加息。若儲局9月縮表，為免疊加效應造成難料的衝擊，以及觀察縮表效應，9月至年底前加息機會亦低。

　　當然，如縮表造成金融大震盪，迫使儲局要作出大調整施救，12月談何再加息。但若縮表衝擊不大又或儲局能通過出口術等方式，平復市場情緒，那儲局12月很可能再加息，既儲備減息子彈，更證明退市在耶倫治下操作得好，明年2月可光榮卸任。

　　耶倫並沒有放鴿，只是未如市場預期般鷹而已。耶倫在餘下任期，為自己、為儲局、為美股美樓減泡沫風險，除非形格勢禁，否則年內將會表照縮、息照加。

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