按盤價 
摘要
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花旗維持神華(01088)「買入」評級，目標價36.3元，預計2025年下半年中國動力煤價介於570-700元人民幣/噸，受供應充足存下行風險，但非電力需求及枯水期火電需求或支撐價格。
事實要點：
▷ 目標價36.3元（花旗維持「買入」評級）
▷ 2025下半年煤價區間570-700元人民幣/噸（管理層預測）
▷ 上半年電力發電量按年降7.9%（電價因競爭下降）
▷ 管理層預計下半年電力業務利潤按季改善（煤價跌+成本控制）
▷ 神華正收購母公司資產並控制生產成本（強化營運效率）
花旗發表研究報告指出，神華(01088)首次中期股息派發顯示其對股東回報的承諾，支撐於穩健的盈利能力及母公司資產收購計劃。煤炭價格預計在2025年下半年保持在570-700元人民幣/噸區間，雖然存在下行風險，但非電力行業需求及枯水期火電需求可能提供支撐。電力業務受惠於煤價下降及成本控制，預計下半年利潤改善。單位生產成本指引保守，顯示管理層對成本控制的信心。煤礦產能擴張計劃進一步鞏固神華在煤炭行業的領先地位。該行認為神華的穩健財務狀況及多元化業務布局使其在行業中具備競爭優勢，特別是在當前市場環境下。花旗維持神華「買入」評級，目標價36.3元。
神華管理層強調專注於股東回報及可持續股息派發，認為穩健的盈利是可持續股東回報的基礎。為此，神華正致力於收購母公司資產、控制成本及提升營運效率。
管理層預計，受供應充足影響，中國動力煤價格在2025年下半年存在下行風險。9月及10月非電力行業需求的改善可能支持煤炭需求。此外，第四季度枯水期水力發電疲弱可能提振火力發電及動力煤消費。管理層預計2025年下半年中國動力煤價格將在570-700元人民幣/噸區間。
2025年上半年神華電力發電量按年下降7.9%，電價亦因可再生能源競爭加劇而下降。考慮到煤價進一步下跌、發電量增加及成本控制措施，管理層預計2025年下半年電力業務利潤將按季改善。
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《經濟通通訊社8日專訊》
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