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解讀
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發佈時間：17日
核心摘要：
瑞銀17日將美團(03690)目標價由200元下調至172元，主因其第二季外賣訂單量增中雙位數但平均訂單價值降中至高單位數，且補貼措施影響單位經濟效益。
事實要點：
▷ 目標價下調14%至172元（原200元），維持買入評級。
▷ Q2外賣訂單量按年增中雙位數（Q1為9%），受補貼及核心用戶頻次增加驅動。
▷ 平均訂單價值按年降中至高單位數，因低價飲料佔比升及訂單拆分最大化補貼。
▷ 5月中旬起加大三類補貼：商戶佣金率降、用戶補貼增、騎手補貼升。
▷ 瑞銀預期外賣單位經濟效益下半年或降至每單0.5元人民幣。
瑞銀發表研究報告指出，將美團(03690)目標價由200元下調至172元，維持「買入」評級。
該行指出，美團外賣訂單量增長在第二季度加速至中雙位數按年增長（第一季度為9%），主要受補貼敏感的需求及核心用戶購買頻率增加所推動。平均訂單價值(AOV)按年下降中至高單位數百分比，因較低價飲料佔比上升及消費者行為將訂單拆分以最大化補貼使用。
由於競爭加劇，美團自5月中旬起加大補貼力度，影響單位經濟效益。美團的補貼主要集中在三個方面：降低商戶佣金率，主要針對重點客戶、新加入商戶及品牌衞星店；提高用戶補貼，重點補貼核心會員；增加騎手補貼，以確保穩定的配送服務。
瑞銀預計，美團外賣業務的單位經濟效益在下半年可能降至每單0.5元人民幣水平。該行認為，外賣競爭可能在第三季度達到高峰，但焦點可能轉向非餐飲即時商業，延續至雙11進入第四季度。。
該行指出，長期而言，該行對美團的領導地位保持樂觀。隨著補貼逐步正常化，競爭可能轉向商戶及履約前端。雖然同行可能擴大其商戶基礎，但美團的當前策略是深化與商戶的運營並優化供應格式，包括衛星店及Racoon Canteen。
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《經濟通通訊社17日專訊》
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