滬上阿姨首掛係威係勢，有無可能成為第二個雪王？

　　今日滬上阿姨(02589)掛牌，早盤飆咗成七成幾，最高見到196.8蚊一股，市值直接衝到206.33億。之前申購已經好誇張，申購倍數3400倍，茶飲股中僅次於蜜雪冰城(02097)5200倍認購。咁多人追，好多人諗緊會唔會成為第二個「雪王」蜜雪冰城？

　　但講真，睇返佢哋嘅基本面，滬上阿姨同蜜雪真係有啲距離。滬上阿姨2024年收入32.85億人仔，同比跌咗1.9%，股東應佔溢利跌咗15.2%。平均單店GMV都由2023年嘅155.9萬人仔跌到137萬人仔。反觀蜜雪冰城，2024年收入242.1億人仔，同比升咗21.7%，淨利潤更加急漲39.8%。一個係跌緊，一個係升緊，呢個差距真係一目了然。

　　再睇佢哋嘅盈利模式，滬上阿姨成96.5%收入係靠加盟商，賣物料、設備同埋提供加盟服務。雖然盈利模式同蜜雪冰城類似，但問題係滬上阿姨嘅規模同增速完全比唔上人哋。蜜雪冰城2024年賣貨品設備收入242.1億人仔，同比增長21.7%；加盟服務6.2億人仔，同比增長52.8%。但滬上阿姨呢？2024年賣食材原材料先同比增長1.27%，賣設備仲暴跌45.86%，加盟服務亦跌近3%，完全冇得比。

　　並且滬上阿姨呢种盈利模式非常依賴開店速度。但問題係，茶飲行業而家明顯放緩，2025年年頭全國茶飲門店總數少咗3萬間。滬上阿姨加盟商閉店率達8.7%，高過行業平均水平，開店速度慢仲要面對閉店壓力，滬上阿姨真係頭頭碰著黑。

　　再睇品牌定位，滬上阿姨一路都係搵緊方向。佢2013年係靠五穀茶起家，用血糯米、青稞、燕麥同奶茶做出嚟嘅特色飲品，當時喺北方好受歡迎，但南方就唔係咁啱，因為五穀茶飲熱飲比較多，南方地方天氣熱，熱飲唔吸引。到2019年，佢又跟隨風推出水果茶，2020年改品牌口號為「愛鮮果茶，喝滬上阿姨」，希望轉型搶市場，但茶飲邊個賽道都係逼滿競爭對手。

　　呢幾年滬上阿姨又搞咗咖啡品牌「滬咖」，又推咗平價模式「輕享版」去搶下沉市場，但暫時都未見火候。滬上阿姨策略又改嚟改去，喺消費者心目中冇形成清晰嘅品牌印象。

　　所以，如果你問滬上阿姨會唔會成為下一個雪王？老實講，機會真係唔大。滬上阿姨喺營收、增長速度同品牌心智上，都比唔上蜜雪冰城。可能滬上阿姨未來仲有機會轉型成功，但短期內，佢要追上雪王，講吓笑就好啦。請請！

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