按盤價 
《品中資》２０２４年９月２４日，中國人民銀行、中國證監會，以及金融監督管理總局幾
位主要負責人，在國務院新聞辦公室舉行了新聞發布會，公布一系列支持資本市場的重要舉措，
包括創設兩項結構性貨幣政策工具、進一步促進中長期資金入市、提升上市公司投資價值等等。
我當時形容，這是中國版或具中國特色的ＱＥ（Ｑｕａｎｔｉｔａｔｉｖｅ Ｅａｓｉｎｇ
，量化寬鬆貨幣政策），也是市場引頸以待的「放水」行動。
前日當超強颶風樺加沙正面吹襲中港台的時候（其實，樺加沙除了襲港之外，台灣和大陸廣
東沿岸也受到樺加沙不同程度的侵襲），這個中國版的ＱＥ剛好滿一周年。
去年這個時候，我在本欄寫過一篇題為《中國版ＱＥ威力驚人》的品評，特別指出，所謂的
中國版ＱＥ，主要體現在兩項結構性的貨幣政策工具。當時我是這樣說的：
「第一項工具是證券、基金、保險公司互換便利。只要是符合條件的證券、基金和保險公司
（由證監會、金融監管總局按照一定規則來確定），可以使用他們持有的債券、股票ＥＴＦ、滬
深３００成分股等資產作為抵押，從中央銀行換入國債、央行票據等高流動性資產，但套取的資
金只能用來買股票。
首期的操作規模是５０００億元（人民幣．下同），未來可視情況擴大規模，即是還可以再
來５０００億元，甚至第三個５０００億元。
第二項工具是股票回購、增持再貸款。該工具是引導商業銀行向上市公司和主要股東提供貸
款，利率只是１﹒７５厘，但只限用於回購和增持上市公司股票，首期額度是３０００億元。同
樣地，如果這項工具用得好，可以再來３０００億，甚至再３０００億元。
我曾經指出，最具中國特色的，就是以額度來調節這些政策的力度。再者，這些措施的精準
度頗高，因為主要就是要提振股市，但在刺激股市上升之餘，又不會增加貨幣供應，因為那些錢
是用資產抵押而借出來的。
既然中證監的大方向是鼓勵和支持中長期資金入市，因此，可以預期，只要是優質的公司，
加上市值偏低，未來股價將會有更大機會上升。
另外，我在早前的品評中也指出了，自從中央提出『新質生產力』的概念之後，科技股就迎
來了『第二春』，只不過，這個『春天』仍未得到雨露的『滋潤』，所以一直只流於空想。但這
一回資金來了，我相信，科技股的『第二春』就在眼前了！」
＊上證指數過去一年升３５％＊
對照近期中港兩地股市的表現，大家都應該相信，這個中國版的ＱＥ，確實在發揮作用了，
而科技股的「第二春」也正在萌芽了。首先，內地股市最主要指標之一的上證綜合指數，在這一
年間上升了３５％。如果以市值計，更上升了５０％，因為多了很多股票上市。
至於國企指數和恒生指數，不約而同都上升了４０％。個別股票方面，最具代表性的股王兼
科技股龍頭騰訊（００７００），過去一年更上升了６３％。大市成交方面，更由當年的每日
１０００億元左右，穩定地升至２０００億元以上，個別日子更逾３０００億元，可見市場確實
受到刺激，投資者也積極入市。
＊盈富每日都打入十大活躍榜＊
此外，我想特別指出一點，過去一年，無論股市升跌，我留意到，作為亞洲最大、交投最活
躍的ＥＴＦ盈富基金（０２８００），每日都會打入最活躍股票榜的首五位，有時更是首位或第
二位。
而且，這主要是「北水」的所為。原因何在？我有理由相信，正正因為持有這些優質的
ＥＴＦ，就可以用來抵押，套現的資金再買內地Ａ股。因此，盈富基金是北水其中一個主要吸納
對象。
當然，科技股也是北水掃貨的主要對象。我相信，只要這些優質的科技股升至某一個臨界點
，就能吸引外資加入（準確來說是「迫使」外資也要追入，為免跑輸大市）。最新消息就是女股
神Ｃａｔｈｅｒｉｎｅ Ｗｏｏｄ（人稱木頭姐）旗下的方舟投資也重新買入阿里巴巴
（０９９８８）和百度（０９８８８）等科技股，這算是一個訊號。
明顯地，這個宏觀形勢已經形成了，而「慢牛」是阿爺最想見到的結果，因為中央政府清楚
知道，一個有效率的股票市場，對於重振經濟可以起到很大作用，而當中最重要就是集資和財富
效應。
但我要強調，內地需要的是一個健康有序的股票市場，而不是一窩蜂作短線買賣的市場。經
過幾年的發展，內地機構投資者的比例已經不斷提高，即是說，投資者的盲目程度已經有改善（
當然未算完全成熟）。
早前也曾傳出，內地有意加強股市的監控（近一年開戶炒股的數目大增），以防股市過熱。
暫時來說，我是不太擔心的，因為經過多年來的「磨合」，內地監管機構與投資者的互動（角力
？）已經有點「默契」了（「阿爺」知道股民想賺錢，而股民也要知道「阿爺」的底線），今次
的升市明顯是較像樣的，而且可以再延續一段長時間呢！《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》
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