【變之日本】令和新紀年將啟 QE、修憲、貿談盡在變幻時

　　「平成」落幕，「令和」更新。自1817年以來逾200年後，日本再迎來天皇在生時退位。伴隨明仁、德仁「父位子承」，日本不單將自5月1日起進入「初春令月、氣淑風和」的「令和」新紀年，4月27日起的「黃金十連休」更有望拉升日本家庭消費信心，對沖即將上調的消費稅負面陰影。

　　新年號冀望日本國民對未來抱有希望，而寬鬆貨幣路徑、安倍修憲進程、日美貿易談判三大議題，也漸近關鍵時點。2019，日本盡在變幻時。

日本將自5月1日起進入「初春令月、氣淑風和」的「令和」新紀年。（日本首相官邸Twitter 圖片）

上調消費稅衝擊，憂秋季陷衰退

　　去年第四季GDP錄同比增長1.9%「相對佳績」的日本，踏入2019內憂外患不斷。「內憂」方面，3月家庭消費者信心指數連跌6個月，錄2016年2月以來新低；3月製造業PMI連續兩個月萎縮；2月實質薪資錄逾三年最大降幅。「外患」方面，2月出口錄逾兩年最大降幅；大型製造商季度信心更錄六年最大降幅……

　　有鑑於此，日本政府上月下調經濟形勢評估由「正在緩慢復甦」，至「雖然當前出口和生產部分呈現弱勢，但正在緩慢復甦」，為3年來首次；國際貨幣基金組織則下調日本今年增長預期至1%。

　　儘管日本企業暫仍維持強勁的資本支出計劃，惟分析師仍擔心，倘若中國經濟未如預期企穩，及10月上調消費稅衝擊大於預期，日本或最快於秋季陷入衰退。

　　上一次消費稅上調為2014年4月(5%至8%)，當季消費者開支暴挫18.7%，錄十年最大跌幅，拖累第二季GDP按季勁跌6.8%，第三季更陷入技術衰退。

懷舊風加十連休，催生消費渴望

　　不過，隨著新舊日皇交接，日本正掀起一股「平成最後」懷舊風潮，而渴望在「令和」新紀元走出泡沫破滅後的低谷的新希望，亦催生民間的消費渴望。

趁著德仁繼位的十連休超級黃金周(4月25日-5月5日)，日本民眾出遊意願大爆發。（CNS圖片）

　　在沖繩、鹿兒島，本月將分別舉行「平成最後」花火大會和春祭，後者更以「即使時代變遷，熱情也不會改變」作為宣傳。玩具公司、百貨商鋪、日曆製作商等則紛紛推出以「平成最後」或「令和新元號」為招徠的特色產品。就連推特上以「平成最後」為標籤的推文也大增。

　　為了推升改元氣氛，日本央行更啟動1000、5000、10000日圓新紙幣發行，為2004年來首次。此舉有望帶動ATM、自動售貨機等更新需求，及鼓勵國民使用「壓箱底現金」，繼而刺激經濟。

　　除了告別「平成」，趁著德仁繼位的十連休超級黃金周(4月25日-5月5日)，日本民眾出遊意願大爆發。大型旅行社JTB月初發布的調查顯示，期間日本國內和出境遊人數料增逾1%至2467萬人次，總消費額將增3.7%至10610億日圓，勢創歷史新高。

　　若再加上2020年7月東京奧運氣氛預熱，酒店、觀光、零售等行業料受惠。據政府預估，屆時訪日的海外觀光客人數上看4000萬人，相當於2017年的1.4倍。

暗示超寬鬆或退場，黑田壓日圓

　　有鑑於此，日本央行行長黑田東彥繼上月放風稱，將在適當時候討論退出超寬鬆貨幣政策；並於上周再稱，儘管海外經濟疲軟影響日本出口與生產，但日本經濟仍處於溫和擴張之中，預計中國經濟在刺激政策提振下將於下半年回暖，對日本增長前景保持樂觀。

　　《路透》最新調查就顯示，逾半數受訪分析師(24/40)預期，日本央行的下一步將是超寬鬆貨幣政策開始正常。也有分析認為，黑田的言論只是壓制日圓的出口術，畢竟日圓急漲將傷及經濟復甦的一大動力出口，並破壞通脹目標。

　　市場人士更指，安倍領導的自民黨7月將迎戰國會參議院選舉，其非但不會允許QE退場打擊股市，QE更恐有加碼壓力，包括令負利率「更負」、降低十年期公債殖利率目標、擴大資產購買規模等。

　　日本央行前首席經濟學家早川英男就預期，消費稅上調或令日本於秋季出現衰退，屆時日圓兌美元秋季有機會上試80水平。若他的預測正確，屆時日圓兌港元將重回「10算」。

撰文：俞瑾

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