解讀
騰訊(00700)股價於2024年7月14日重返600港元，第二季營收1845億元人民幣（同比增15%），遊戲及廣告收入分別增22%、20%。
事實要點：
▷ 2024年第二季營收1845億元（同比增15%），遊戲收入592億元（同比增22%）、廣告收入357.6億元（同比增20%）。
▷ 2023年第四季資本開支365.78億元（同比飆386%），2024年首兩季降至274.8億、191.1億元。
▷ 2024年二季末員工數11.12萬人（低於2021年末11.27萬），一般及行政開支319.2億元（同比增16.1%）。
▷ 《無畏契約》手遊2024年7月19日上線，預約量近6000萬；廣告算法大賽自2017年起每年舉辦，獎金池數百萬元。
▷ 大摩、花旗、瑞信、大和上調目標價至650、699、720、750港元。
【FOCUS】600元！時隔逾四年後，「股王」騰訊(00700)周四（14日）終於重返6字頭，動力來自兩大「現金牛」--遊戲、廣告的標青表現，而歸根到底，則是AI賦能的降本增效修成正果。
*「增效」谷起兩業務*
從2021年騰訊員工大會高喊「降本增效」，到2025年員工大會續高舉此面大旗，騰訊最新二季報的多項數據，無不折射「降本」、「增效」的成果。當季營收按年增15%至1845億元（人民幣．下同），創四年來最高增速；其中，遊戲（592億元）、廣告（357.6億元）兩大重磅業務收入，按年分別勁增22%、20%。
先看「增效」，以騰訊將於下周二（19日）上線的手遊為例，玩家若想搶號先玩，就要通過微信小程序「瓦手AI放號官」跟AI語言大模型互動，以贏取「超前資格」，刺激預約數直逼6000萬。此外，騰訊還以AI助玩家識別場景、提供反饋，創造全新體驗，令遊戲長青長有。
廣告方面，騰訊加大AI在廣告創作、推薦、效果分析中的應用，提高點擊率和轉化率。值得一提的是，騰訊自2017年起每年舉行廣告算法大賽，以數百萬獎金池招攬全球人才，部分勝出者加入公司成為算法工程師，例如創建出在適當時間向適當人群展示適當廣告的行銷模式。
*「降本」聰明地花錢*
如果說AI擔當「增效」利器，那麼「降本」的精髓則是遠離激進擴張。明證之一是資本開支，繼去年第四季按年飆升386%至365.78億元（主因購買更多GPU以滿足推理需求）後，今年首兩季回落至274.8億元、191.1億元。騰訊最新稱，有足夠晶片做AI訓練，總裁劉熾平更強調，不會盲目all in AI，而是「聰明地花錢」，甚至透露在特定領域會使用較小模型替代旗艦模型。
明證之二是最新「一般及行政開支」錄319.2億元，按年增16.1%，較2022年同期的19.6%顯著走低。此外，二季度末員工數11.12萬，按季增約1800人，仍低於2021年末的11.27萬。
當Meta擬明年底全面利用AI製作和定位廣告，將AI視作「新業務基因」的騰訊，降本增效、穿越周期的故事亦遠未結束。而此一世界級中國科企的預期市盈率，仍遠低於蘋果、索尼、任天堂等一眾同行，大摩、花旗、瑞信、大和就上調其目標價分別至650、699、720、750港元。
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