《宏觀銓局－馬桂銓》投資者情緒升溫

　　《宏觀銓局》美國標普５００指數在８月首１１天上漲０﹒５７％，以當地貨幣計價，
ＭＳＣＩ歐洲指數與ＭＳＣＩ亞太（除日本）指數同期則分別上漲０﹒２１％與０﹒８４％，而
表現最好的地區股市為ＭＳＣＩ日本指數，同期漲幅達２﹒５８％。第二季企業財報表現優於預
期，加上７月消費者物價指數回落，使聯儲局減息機會上升，均提振了投資者情緒。
　
　　目前已有約九成的標普５００成分股公布了業績。美股次季每股盈利自７月１日業績期開始
以來向上調整了６％至按年增長１１％，為連續三季錄得雙位數增長。當中有７３％的企業業績
優於市場預期，高於歷史平均水平的５９％。更值得注意的是收入增長也同樣有改善趨勢
：７８％的企業收入超出預期，創下自２０２１年次季以來最高的收入驚喜比例，亦遠高於歷史
平均的５９％。
　
　　美國投資者通常會在財報季之前下調盈利預期，但我們尚未見到這種情況。事實上，今年市
場對第三季企業的每股盈利增長預估已從７月１日的８﹒０％上調至目前的８﹒３％。而在這個
時間點，市場通常會出現約２％的下調。企業管理層對下一季的業績預測也相對樂觀，財測指標
（即高於　ｖｓ　低於市場預期的財測比例）在７月與８月達到１﹒４倍，遠高於長期平均的
０﹒８倍。儘管部分企業仍然擔心關稅及短期需求疲弱等問題，但整體上企業情緒與財測均有明
顯改善。
　
　　在歐洲方面，第二季企業業績同樣優於預期。歐洲ＳＴＯＸＸ　６００指數中有２３７家企
業已公布第二季業績，當中有５４％優於分析師預期，與歷史平均相符。第二季每股盈利預計將
按年增長４﹒８％，遠高於７月１日預估的０﹒６％。另外，在已公布業績的公司之中，有
４９﹒８％的公司表示收入優於預期，略低於歷史平均的５８％。第二季收入預計將按年下滑
１﹒３％。展望第三季，市場預期歐洲股市的每股盈利增長率為１﹒４％。
　
　　美國最新通脹數據同樣紓緩了市場的憂慮。７月份消費者物價指數按月增０﹒２％、按年亦
僅增２﹒７％。而核心通脹（即不包括能源與食品）按月增０﹒３％、按年增幅則從２﹒９％升
至３﹒１％。儘管美國的貿易政策已導致多種進口商品關稅上升，部分進口商品亦面臨價格上揚
壓力，但核心通脹的回升幅度相對溫和，有經濟學家開始認為關稅只會引來一次性通脹，若然如
此，那麼聯儲局便有減息的空間。
　
　　儘管目前美國的通脹仍然高於聯儲局２％的目標，但７月份就業數據與５、６月職位空缺數
據出現下調，使市場預期當局減息的可能性增加。７月份美國非農就業新增７﹒３萬人，略低於
預期，但前兩月的數據卻大幅下修２５﹒８萬人，為２０２０年４月以來最大的下調幅度；失業
率則從４﹒１％微升至４﹒２％。繼Ｃｈｒｉｓｔｏｐｈｅｒ　Ｗａｌｌｅｒ　及
Ｍｉｃｈｅｌｌｅ　Ｂｏｗｍａｎ兩位聯儲局理事表達異議後，愈來愈多聯儲局官員支持「保險
式減息」，以應對勞動市場放緩的風險。綜合以上因素，筆者認為９月份聯儲局議息會議很可能
會減息２５點子，但最終仍取決於８月份的就業與通脹數據。利率期貨市場反映，市場認為在今
年餘下的三次議息會議中，當局會各減息一次。
　
　　筆者仍然認為投資者可以考慮等待美股回調後才再次進場。標普５００指數的市盈率已高
２２倍，估值並不便宜。而歷史數據反映，美股每年平均會出現三次、每次達５％的回調，以及
一次１０％的回調。股票投資者不妨考慮配置部分資金於歐洲股市，以分散風險。對於風險胃納
較低的投資者而言，一個多元化的投資級別環球債券組合，則有助於駕馭市場波動。《安聯投資
大中華及東南亞基金業務客戶投資策略師　馬桂銓》
　
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