中信里昂升泡泡瑪特目標價至368元，評級優於大市

　　中信里昂發表研究報告指，預測泡泡瑪特(09992)2025年銷售額達354億元人民幣，按年增長172%，中國/海外銷售比例為50%/50%。該行預計毛利率/核心營運利潤率將分別擴大至71.4%/44.6%，按年增長4.6/13.1個百分點。該行將2025年銷售/調整後淨利潤預測上調12%/24%，該行同時上調泡泡瑪特2025年銷售額及經調整淨利潤預測12%/24%，因此將目標價由318港元上調至368港元，維持「優於大市」評級。

　　泡泡瑪特現運營六家工廠。供應鏈升級將自動化比例提升至50%，減少對勞動力的依賴，上半年月產能達3000萬件，預計2025年底月產量將超過5000萬件。美洲及內地市場的更高利潤率受美國市場較強定價能力及內地更高運營效率和成本控制推動。

　　泡泡瑪特管理層指出，2025年銷售額超過300億元人民幣「看似輕鬆」。預計2025年美洲及亞太區銷售額將與2024年內地銷售額（約80億元人民幣）持平，該行估計2025年銷售額達357億元人民幣。公司亦指引2025年下半年內地/美洲/海外淨開店數分別約10/19/72，年底總店數達453/60/200。淨利潤率預計2025年升至35%。

　　該行預計泡泡瑪特2025年銷售額達354億元人民幣，按年增長172%，內地/海外各佔50%。內地/海外線下開店數維持2025年核心水平20/100家。預計2025年毛利率按年增長4.6個百分點至71.4%，核心營運利潤率預計達44.6%，按年增長13.1個百分點。

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《經濟通通訊社26日專訊》