中信里昂上調石藥目標價至17.4元，評級優於大市

　　中信里昂發表研究報告指出，石藥集團(01093)與Madrigal Pharma就GLP-1小分子藥物SYH2086達成交易，獲得1.2億美元首付款，里程碑付款最高可達19.55億美元，另加兩位數百分比銷售分成。該行指出，石藥集團2028年將推出的30多款創新產品，預計石藥的核心盈利增長將從2026年起重新加速。該行保守地修訂對已完成及潛在授權項目的預測，將基於現金流折現法的目標價從13.8元上調至17.4元。重申「優於大市」評級。

　　該行指出，Madrigal Pharma為有前景的海外分子開發夥伴，因其是MASH療法市場的領跑者；其Rezdiffra是全球唯一獲FDA批准治療伴肝疤痕的MASH藥物。對於石藥集團的可實現合作收入，該行預測2025年首付款為7.1億美元，包括已完成授權項目的5.1億美元首付款及全年剩餘授權機會的2億美元，不包括EGFR ADC，該行預計其財務影響將於2026年實現。

　　該行預計石藥集團的核心盈利將在關鍵腫瘤產品受量基採購影響後觸底。另一方面，該行認為近期公布的多項量基採購(VBP)政策優化措施大致緩解了石藥集團關鍵傳統產品NBP（恩必普）的VBP風險。

　　憑藉10款已上市創新品牌及至2028年將推出的30多款創新產品，該行預測公司的盈利增長將從2026年起加速，並認為收入可於2030年攀升至634億元人民幣，年均複合增長率為13.9%，受創新品牌強勁年均複合增長率58.9%推動，將淨利潤推升至125億元人民幣至2030年。

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《經濟通通訊社1日專訊》