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解讀
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中金2025年報告顯示，上半年潮玩板塊高速增長，泡泡瑪特中國營收同比增135%至82.8億元，百貨商超如永輝收入降20.73%至299.48億元，重慶百貨利潤增8.7%至7.74億元。
事實要點：
▷ 泡泡瑪特中國營收82.8億元（同比+135%），門店443家
▷ 永輝超市上半年收入299.48億元（同比-20.73%），虧損2.41億元
▷ 重慶百貨歸母淨利潤7.74億元（同比+8.7%）
▷ 布魯可營收13.4億元（同比+27.9%），名創優品Q2國內收入26億元（同比+14%）
▷ 泡泡瑪特、布魯可目標價分別為370港元、135港元，評級「優於大市」
中金發表研究報告指出，2025年上半年零售行業業績披露完畢，潮玩及新經濟板塊延續高景氣度，龍頭國內業務穩中有進的同時積極開拓海外市場。百貨商超板塊受到門店調改產生一次性費用影響，營收及利潤有所承壓，但奧萊等業態展現出積極態勢。人力資源服務板塊業績有所修復，傳統用工業務回暖，招聘邊際改善，靈活用工仍為主要趨勢，AI產品已落地迭代。
報告指出，潮玩及新經濟板塊方面，泡泡瑪特(09992)上半年中國營收同比增長135%至82.8億元，中國門店數量達443家，另有2,396家機器人商店。布魯可(00325)上半年營收同比增長27.9%至13.4億元，其中國內收入同比增長18.5%。名創優品第二季度國內收入同比增長14%至26億元。
百貨商超板塊方面，永輝超市上半年收入299.48億元，同比下降20.73%，歸母淨虧損2.41億元。重慶百貨上半年實現收入80.4億元，同比下降10.5%，歸母淨利潤7.74億元，同比提升8.7%。
展望下半年，中金認為潮玩及新零售龍頭國內將維持高速增長，海外增長有望再度提速。百貨商超板塊加速調改，業績絕對值仍將承壓，但同比有望改善。商超龍頭調改將繼續沿三大路徑推進：優選商品力、高性價比及社區化門店。
中金推薦：1）潮玩持續高景氣，賽道龍頭IP、渠道等優勢明顯，推薦泡泡瑪特(09992)、布魯可(00325)、名創優品；2）商超百貨板塊龍頭升級業態、調改門店，推薦永輝超市、重慶百貨。
| 股票編號及名稱 | 新目標價 | 新評級 |
|---|---|---|
| 泡泡瑪特(09992) | 370.00港元 | 優於大市 |
| 布魯可(00325) | 135.00港元 | 優於大市 |
*編者按：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與《經濟通通訊社》、編者及作者無涉。
《經濟通通訊社10日專訊》
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