瑞銀︰蜜雪集團估值偏高，下調評級至沽售

　　瑞銀研究報告指出，蜜雪集團(02097)估值偏高及海外業務復甦慢於預期，該行將其評級從「中性」下調至「沽售」，目標價則由435.59元上調至477.13元。

　　報告指出，蜜雪集團海外業務因競爭加劇而遭遇挫折。該股目前交易價格對應2025及2026年預測市盈率為43倍及36倍，意味著2.2倍的市盈增長率(PEG)，相較於中國新消費同業平均1.9倍的PEG，該行認為，當前估值已充分甚至超出反映其海外擴張的長期增長潛力，對蜜雪集團2025-27年的盈利預測較市場預期低5-8%。

*瑞銀料蜜雪集團2028年達7萬家門店*

　　該行指出，蜜雪集團透過持續滲透低線城市及增加現有區域的店舖密度，將在未來3-4年維持年均15%的開店增速，到2028年門店總數將達到7萬家。

　　另外，在印尼和越南市場，來自當地本土競爭對手及中國同業的競爭加劇，導致其復甦進度慢於先前的預期。年初至今其海外門店開店數為負增長，且SSSG尚未出現顯著復甦。該行預計蜜雪集團將下調給予海外加盟商的毛利率(GPM)，以提升其盈利能力和競爭力。

　　儘管存在短期不確定性，考慮到其強大的價值主張和穩健的需求前景，該行仍看好蜜雪集團在東南亞市場海外擴張的長期增長潛力。2024年蜜雪集團海外收入佔總收入5.2%；預計其佔比在2025年將放緩至4.5%，到2028年才回升至5.3%。
　
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《經濟通通訊社6日專訊》