按盤價 
解讀
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中信里昂19日上調泡泡瑪特(09992)目標價至318港元，預測2025年上半年銷售額按年增202%，其中內地/海外分別增113%/412%，毛利率升至71.1%。
事實要點：
▷ 中信里昂19日上調泡泡瑪特目標價由300港元至318港元，維持「優於大市」評級
▷ 預測2025年上半年銷售額按年增202%（內地/海外各增113%/412%）
▷ 同期毛利率預估提升7.1個百分點至71.1%，核心營運利潤率增16.7個百分點至41.6%
▷ 預計2025年上半年淨利潤/調整後淨利潤按年增360%/351%，淨利潤率達30.8%
▷ 預測2025年全年毛利率升至71.2%，經調整淨利潤達101億元人民幣
中信里昂發表研究報告指出，觀察到泡泡瑪特(09992)Twinkle Twinkle、Crybaby及新興IP如KeyA的強烈吸引力，以及其標誌性IP的表現。該行指出，品類擴展至生活方式產品，包括糖果、家居系列等。該行在2025年上半年業績前更新模型，預計上半年銷售額按年增長202%，受中國內地/海外分別按年增長113%/412%推動。該行上調泡泡瑪特目標價由300元升至318元，維持「優於大市」評級。
該行預計泡泡瑪特2025年上半年銷售額按年增長202%，受內地/海外分別按年增長113%/412%推動。隨著海外銷售比例提高及槓桿效益，該行估計毛利率將提升7.1個百分點至71.1%。通過成本控制及運營槓桿，核心營運利潤率應按年提升16.7個百分點至41.6%。因此，預計淨利潤/調整後淨利潤按年增長360%/351%，淨利潤率/調整後淨利潤率為30.8%/31.3%。
該行認為銷售驅動因素包括：(1) 新興IP貨幣化，包括Twinkle Twinkle、Crybaby等，除The Monsters/Skullpanda/Molly外；(2) 持續海外擴張，內地/海外分別按年增長90%/216%；(3) 品類擴展將進一步滲透客戶生活周期。該行估計2025年毛利率將按年提升4.4個百分點至71.2%，受海外銷售比例提高、關稅相關價格調整及槓桿效益支持。運營槓桿應進一步提升核心營運利潤率9.6個百分點至41.1%，經調整淨利潤應達101億元人民幣。
該行將泡泡瑪特2025-27年核心水平銷售/調整後淨利潤上調17-22%/31-36%，2025年核心水平調整後淨利潤達101億元人民幣，並將目標價從300元上調至318元，基於較低的28倍12個月遠期市盈率。
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《經濟通通訊社19日專訊》
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