《經濟通通訊社２日專訊》Ａ股近期強勢，不少分析認為其中一個原因是內地居民「存款搬
家」，轉投股市。不過，摩根士丹利首席經濟學家邢自強團隊認為，「存款搬家」潛力有限，雖
然理論上有６萬億至７萬億元（人民幣．下同）的超額定期存款可轉移，但實際規模取決於市場
持續動能和基本面改善。
大摩指，今年上半年金融機構特別是保險公司，已成為股市流動性的主要貢獻者，規模約
６０００億元，主要由央行再貸款工具和更靈活的投資業績評估支撐。而居民存款轉移目前僅現
初步跡象。基於季節性模式，６月和７月家庭定期存款配置減少３０００億至５０００億元，但
許多２０２１年入市的基金投資者，仍在尋求彌補之前的損失，制約轉移速度。
＊監管既支持股市健康發展亦防範過度投機＊
至於監管當局的態度，大摩表示，監管層對股市上漲保持平衡態度，既不過度打壓，亦防範
過度投機。中國證監會主席吳清上周五（２９日）與學者及業內專家座談，緩解市場對當局厭惡
過度風險的擔憂。但會議時機配合更有效的微觀管理工具，向市場傳遞既支持健康發展，又防範
過度投機的訊號。
大摩說，從技術指標看，市場確實出現部分過熱跡象。８月２７日上證綜合指數回調
１﹒８％，是今輪反彈以來最顯著的調整，顯示監管層的精準調控已產生效果。大摩認為，監管
層仍承諾資本市場長期健康發展，重點推進「新一輪資本市場改革開放，聚焦投融資功能」，這
意味將繼續為長期投資提供適當激勵，而非簡單的政策收緊。
＊市場敍事正改善，焦點轉向潛在政策催化＊
市場敘事方面，大摩指，雖然宏觀經濟基本面仍具挑戰，大部分投資者認同下半年增長將放
緩，但市場敍事正在改善，與１、２個月前相比，投資者對出口前景的擔憂有所緩解，焦點轉向
潛在的政策催化和如何可持續地提振內需。
邢自強團隊預計，鑑於７月數據和８月ＰＭＩ顯示增長放緩，政策層將出台針對消費、基建
和房地產的增量寬鬆措施。但考慮到上半年５﹒３％的實際ＧＤＰ增長較為穩健，財政預算擴張
和政策利率下調近期看來不太可能，四季度將視數據情況決定。（ｒｙ）
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