花旗下調比亞迪目標價至174元，維持「買入」評級

　　花旗發表研究報告指出，下調比亞迪(01211)2025-2027年總出貨量（國內+出口）預測至467萬/539萬/594萬輛。　該行預計2025年8月/9月庫存水平將降至1.9/1.6個月。該行將比亞迪目標價由233元下調至174元，維持「買入」評級。

　　該行指出，考慮到2025-2027年中國國內新能源汽車（NEV）市場需求/供應環境更具挑戰性、近期政府支持國企及華為系列新能源汽車產能提升的舉措，以及插電式混合動力（PHEV）及增程式電動車（EREV）相較純電動車（BEV）因行業層面的成本降低及快速充電便利性升級而表現不佳，因此下調比亞迪總出貨量。

　　該行估計，2025年第二季度比亞迪國內及海外每輛車淨利潤分別為366元(人民幣．下同)及2萬元。考慮第三/第四季度出口每輛車淨利潤穩定在2.2萬至2.25萬元，國內第三/第四季度每輛車淨利潤分別為372元/2500元，2025財年汽車業務核心淨利潤預計約為320至330億元。在假設2025年第三季度成本強度按季下降12億元，並納入比亞迪電子（00285）及其他業務的貢獻後，該行預計2025財年比亞迪合併名義淨利潤為375.5億元，2026/2027財年分別為451.6億元/659.4億元。

　　該行假設2025財年資本支出（CAPEX）為1000億元，資本支出按季逐半年下降，意味2025財年自由現金流（FCF）為520億元，2026/2027財年分別為690億元/810億元。

　　該行指出，2025-2027年淨利潤年均複合增長率仍穩健達32%。隨著中國乘用車銷售進入旺季，庫存控制良好，成本強度預計在2025年下半年及2026/2027財年逐季下降，該行將PEG（市盈率相對盈利增長比率）上調至1倍，並滾動至2026財年運營數據，反映對比亞迪2026/2027年出口銷售雙位數增長及營運利潤率（OPM）恢復至4.8%/5.1%/6.7%的樂觀預測。

　　該行對比亞迪的長期增長潛力保持樂觀，特別是其在出口市場及成本控制方面的競爭優勢，但目標價下調反映更謹慎的出貨量預測及市場環境。

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《經濟通通訊社9日專訊》