滙研上調長汽評級至買入，目標價升至21.6元

　　《經濟通通訊社26日專訊》滙豐研究發表研究報告指，長汽(02333)2025年下半年新車周期加速，預計推動毛利率改善；同時海外市場擴張緩解俄羅斯市場疲軟，支持整體銷量規模。該行上調長汽評級由「持有」升至「買入」，H股目標價由11.9港元上調至21.6港元。

　　該行指出，長城汽車在2025年第二至第三季度啟動的強勁新車型管道及產品改款，通過智能駕駛艙、內飾舒適性、動力系統性能及電池續航里程的升級，推動了銷量增長，同時大多維持或甚至降低相較舊款的價格。

　　該行指出，2025年下半年WEY品牌（MPV高山7、旗艦SUV）的新車型可能進一步提升長城汽車的競爭力，憑藉其具吸引力的產品規格及定價。鑑於強勁產品周期有望持續推動銷量/毛利率上行，該行對公司持樂觀態度。

　　另外，長城汽車2025年上半年俄羅斯銷量按年下降24%，但得益於在巴西及澳洲等非俄羅斯市場的積極擴張，其總海外銷量保持穩健。公司初步報告2025年第二季度淨利潤46億元人民幣，其中包括超過20億元人民幣的非營運收入，主要為高於預期的俄羅斯本地生產汽車相關稅務退款。雖然從會計角度分類為非營運收入，但這些退款與本地生產直接相關，且只要長城汽車維持俄羅斯生產，該收入可能持續，即使銷量下降。

　　該行將2025-27年盈利預測分別上調30%、14%及10%，主要基於俄羅斯稅務退款的經常性非營運收入增加；2026-27年毛利率上調，因WEY及坦克品牌的產品組合改善。(kl)

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