滙研料越地股價續跑輸同行，目標價下調至5.1元

　　《經濟通通訊社27日專訊》滙豐研究發表研究報告指出，越地(00123)今年表現明顯落後，年初至今股價下跌3%，而覆蓋的國企平均上漲29%，恒生指數上漲27%。該行認為主要原因是其總部所在地廣州物業市場表現不佳，以及相較同行的土地投資規模較小。該行認為越秀股價可能繼續落後，因公司土地儲備速度緩慢，而高端新項目對銷售可見度及盈利復甦至關重要。滙豐研究維持越地「持有」評級，目標價由5.3元下調至5.1元。

　　該行指出，越地2025年上半年業績符合市場預期，毛利率較2024年上升0.1個百分點，股息派付比率穩定於40%。盈利按年下降13%，主要由於利潤率收縮及少數股東應佔利潤增加。

　　該行指出，越地2025年上半年收購的13幅土地中，海淀的兩個項目在3月產生超過150億元人民幣的銷售額，但其他具有相似定位及規模的項目尚未可見。一個潛在項目是廣州市中心的土地，該地點的主要開發已由越秀集團完成。若越秀地產能獲得該地進行二級開發，可能產生超過100億元人民幣的可售資源，但認為單一項目不足以讓越秀實現與專注高端市場的同行相似的銷售及利潤表現。

　　該行維持越地收入預測，但將2025-27年毛利率預測下調2-3個百分點，因之前的預測過於樂觀。因此，將2025年/2026年盈利預測分別下調26%/20%，同時預計2026年/2027年盈利從低基數分別按年增長50%/37%。(kl)

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