滙豐研究削中海外目標價至14.1元，降收入及盈測

　　《經濟通通訊社28日專訊》滙豐研究發表報告指，中海外(00688)2025年上半年業績疲弱符合預期，沒有負面意外，該行認為這是好消息。管理層繼續強調穩定議程，指出2025財年銷售及盈利穩定，隱含下半年更強勢的動能。管理層在分析師簡報會上提供的詳細指引及評論，相較其以往做法有顯著進步，為未來盈利復甦前景增添了急需的可見度。股息下降與核心盈利下跌一致。該行將目標價由14.8元下調至14.1元，維持「持有」評級。

　　管理層表示計劃通過房地產信託基金(REIT)分拆實現資產貨幣化，效仿同行。其首個商業REIT申請已獲中國證監會及深圳證券交易所受理。成功分拆可能獲投資界正面看待；發展物業利潤率恢復，得到未入帳利潤率樂觀指引的支持；香港物業銷售貢獻約佔2025財年銷售的7%，受惠於香港樓市復甦。該行認為上述均為股價催化劑。

　　全年展望高度依賴中海外在下半年銷售的提升能力，存在執行偏差的潛在風險；雖然未來利潤率恢復看似步入正軌，但若庫存價格降幅超預期及減值撥備上升，可能影響恢復步伐；對股息展望的相應負面影響。

　　該行將2025-27年中海外銷售預測下調1-6%，以反映年內至今銷售動能疲弱。鑑於未入賬銷售下降17%，該行將2025-27年中海外收入預測下調4%-9%。該行基本維持毛利率預測不變。因此，該行將2025-27年核心盈利下調3%-5%。(kl)

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