《外資精點》花旗上調嘉里建設目標價至23.2元，維持買入評級

　　《經濟通通訊社21日專訊》花旗發表研究報告指出，嘉里建設(00683)已啟動去槓桿階段，截至2025年6月槓桿率為38%，得益於上海金陵項目預售。公司現目標於2026年底將淨槓桿率降至低30%區間，考慮到上海項目更高的平均售價，並視低於30%為健康水平。目前首要任務是改善資產負債表，其次是每股股息；公司亦對競投香港住宅用地持開放態度。

　　《該行建議投資者忽略2025年預計的盈利下滑，並預測2027/28年因上海金陵預訂及新租金貢獻而恢復增長。鑑於淨債務減少，該行預計每股股息穩定於1.35元，維持嘉里建設「買入」評級，目標價由21.8元上調至23.2元。

　　上海金陵2025年上半年售出99億元，該行預測2025年下半年再售100億元，隨8月底第二批推出及可能的平均售價上行，剩餘29棟別墅將於2028年完工後出售。按土地轉讓稅後估計20%淨利潤率，2027/28年交付時可確認約40億元利潤。其寫字樓/零售將於2029年起完工，初始成本收益率約6%，回報期較長，但物業發展銷售將有效降低持有成本。

　　該行預計嘉里建設2027/28年內地寫字樓租金年均複合增長率達10%，受規模擴張推動。但短期租金毛利率可能因寫字樓挑戰、預開業成本及新資產逐步啟用而受壓。(kl)

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