29/08/2025 15:36
大和上調第四範式(06682)目標價27.6%，為「AI+」明確受惠者
解讀
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核心摘要：
大和29日上調第四範式(06682)目標價27.6%至74港元，維持「買入」評級。公司管理層上調2025年收入目標至70億元人民幣，並計劃2029年達200億元收入及8%-10%淨利潤率。
事實要點：
▷ 目標價由58港元升至74港元（升幅27.6%），維持「買入」評級。
▷ 管理層上調2025年收入目標至70億元人民幣，2029年目標200億元人民幣及8%-10%淨利潤率。
▷ 大和調低2025-2027年每股盈利預測14%-37%，主因研發支出及7月配股後股數增加。
▷ 公司90%收入來自國有企業，銀行、能源和電信三大行業佔總收入50%。
▷ 管理層預計2025年實現3-4億元人民幣盈利，現金流收支平衡需達此盈利水平。
大和29日上調第四範式(06682)目標價27.6%至74港元，維持「買入」評級。公司管理層上調2025年收入目標至70億元人民幣，並計劃2029年達200億元收入及8%-10%淨利潤率。
事實要點：
▷ 目標價由58港元升至74港元（升幅27.6%），維持「買入」評級。
▷ 管理層上調2025年收入目標至70億元人民幣，2029年目標200億元人民幣及8%-10%淨利潤率。
▷ 大和調低2025-2027年每股盈利預測14%-37%，主因研發支出及7月配股後股數增加。
▷ 公司90%收入來自國有企業，銀行、能源和電信三大行業佔總收入50%。
▷ 管理層預計2025年實現3-4億元人民幣盈利，現金流收支平衡需達此盈利水平。
大和指出，第四範式主要服務行業上層客戶，其中90%收入來自國有企業，而銀行、能源和電信三大行業佔總收入的一半，且對業務查詢採取選擇性策略，優先考慮現有客戶。
*2029年實現200億元人民幣收入*
報告提到，公司客戶黏性度高，通常每年都會重複購買，訂單集中在下半年。此外，公司管理層上調2025年收入目標至70億元人民幣，並公布五年目標，包括到2029年實現200億元人民幣收入；8%至10%淨利潤率。
該行則稱，雖然收入增長目標好於預期，但利潤率擴張較慢，並取決於研發投資。
*今年賬面料扭虧為盈*
另管理層預計2025年損益表將實現盈虧平衡，但考慮到應收賬款周期通常為180天，預計當年度盈利達到3至4億元人民幣時，才能實現現金流收支平衡。
大和指出，雖然調低公司2025至27年每股盈利預測14%至37%，主要由於研發支出高於預期及7月配股後股數增加。不過，2027年後的長期收入增長率強於預期。基於管理層2029年財務目標，該行採用2029年每股盈利預測估值，得出新目標價。(rh)
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