02/12/2024 15:56
《廣匯論勢－鄭廣復》日圓套息交易不再吸引，比特幣波動大防暴跌
《廣匯論勢》２０２４年進入尾聲，各大金融財經機構紛紛發表２０２５年展望。標普環球表示「審慎樂觀」（Ｃａｕｔｉｏｕｓｌｙ Ｃｏｎｆｉｄｅｎｔ），預測２０２５年銀行評級將保持相對穩定，目前約８０％銀行集團擁有穩定的評級展望，預計這一趨勢將會持續。
主要下行風險包括：全球經濟放緩超出預期；房地產行業惡化情況較預期更嚴重；高利率與高槓桿的影響；新技術、氣候變化和網絡安全等風險可能擴大信貸差異。正面的評級變動，將主要來自特定國家和銀行因素，而非因為足夠的宏觀因素去增強信用地位。標普預期受評行業能夠適應因貿易關稅上升，或選舉後變化帶來的影響。該行預測，全球信用損失將於２０２５年增加約７％，達到８５００億美元，但這是目前評級水平下可接受的。
主要央行指標利率與標普預測
＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
美國 歐洲央行 英國 瑞士
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
聯邦基金利率 存款利率 再融資利率 銀行利率 政策利率
２０２４年底 ５﹒１厘 ３﹒２５厘 ３﹒４厘 ４﹒７１厘 ０﹒７５厘
２０２５年底 ３﹒５厘 ２﹒５厘 ２﹒６５厘 ３﹒３３厘 ０﹒７５厘
２０２６年底 ３﹒１厘 ２﹒５厘 ２﹒６５厘 ３厘 ０﹒７５厘
２０２７年底 ３﹒１厘 ２﹒５厘 ２﹒６５厘 ３厘 ０﹒７５厘
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
＊來源：標準普爾環球評級
國基會（ＩＭＦ）則預測，隨著全球通脹逐步放緩，２０２５年全球經濟增長將穩定在３﹒２％。ＩＭＦ又指出，儘管大多數國家的通脹已接近央行目標，但仍面臨下行風險，包括地區衝突升級和貿易政策變化。ＩＭＦ認為，為應對上述挑戰，全球經濟需要三個政策轉變，分別是：１）貨幣政策轉變：主要央行已開始降低政策利率，以支持經濟活動，但服務業通脹仍然偏高，且某些新興市場的通脹壓力回升；２）財政政策轉變：在經歷多年的寬鬆財政政策後，現在需要穩定債務並重建財政緩衝，各國需要實施可持續的財政策略，以避免市場失序；３）促進增長改革：必須進行結構性改革，以提高增長前景及生產力，雖然面臨社會壓力，但政策制訂者仍需贏得公眾支持，以促進必要的改革。
ＩＭＦ對全球及主要經濟體增長預測
＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
經濟體 ２０２４年 ２０２５年
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
全球 ３﹒２％ ３﹒２％
發達經濟體 １﹒８％ １﹒８％
美國 ２﹒８％ ２﹒２％
加拿大 １﹒３％ ２﹒４％
歐元區 ０﹒８％ １﹒２％
德國 ０ ０﹒８％
法國 １﹒１％ １﹒１％
意大利 ０﹒７％ ０﹒８％
英國 １﹒１％ １﹒５％
日本 ０﹒３％ １﹒１％
新興市場及發展中經濟體 ４﹒２％ ４﹒２％
新興及發展中亞洲經濟體 ５﹒３％ ５％
中國 ４﹒８％ ４﹒５％
印度 ７％ ６﹒５％
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
＊來源：國基會
至於匯率方面，鄧普頓基金預期，過去幾年持續在較大範圍波動的美元匯價（美匯指數），將進入貶值周期，因其預測，周期性因素（主要與利率周期相關）以及結構性因素的「雙赤字」（經常帳及預算赤字）將導致美元走弱，但該行同時強調，貨幣走勢往往是不平穩的。霸菱智庫則表示，在歐美息差預期擴大下，歐元兌美元料維持在１﹒０５以下波動。此外，該行指出，以日圓作為主要套息貨幣已不再吸引，該行以２０１８年３月至２０１９年９月期間為例，日圓與最高回報的Ｇ１０貨幣－－澳元、紐元及加元進行套息，年率化虧損３﹒３％，最大虧損達到１１％。
＊英鎊明年２月屆８月周期底＊
三菱ＵＦＪ銀行在１１月的月度報告中預測，至明年第三季，美元兌日圓為１５０、歐元兌美元為１﹒０８、英鎊兌美元升至１﹒３０１２、澳元兌美元微升至０﹒６７、紐元兌美元為０﹒６１５０。至於近期升破１﹒４０的美元兌加元，該行預期，明年首季升至１﹒４３後將逐步回落，到第三季跌至１﹒３４００。人民幣方面，三菱ＵＦＪ預測，美元兌人民幣將反覆升值，明年首季升至７﹒４０００，第二及第三季將漲至７﹒５０００。
我認為，特朗普上台有望結束俄烏戰爭，國際油價料會急跌，歐元匯價將會急升，重上１﹒１０的可能性較大；日本央行將維持逐步加息政策，當美日息差收窄至３厘以下，日圓套息交易就不再吸引，我認為目前以１３０為美元兌日圓可維持的水平；英鎊方面，我在２０２２年已經提到，英鎊兌美元８年周期性底部的下一個對應時間是２０２５年２月，英鎊兌美元上破１﹒３０並無難度，未來４至６年內重上１﹒４０的可能性極高。
比特幣兌美元則至少回落至８萬美元，假設調整幅度與２０２１年１１月至２０２２年１１月相似，以７５％計，比特幣將會跌至約２﹒５萬美元。當然，今時唔同往日，現在比特幣除可在ＣＭＥ以期貨交易外，不少金融機構亦推出了比特幣現貨及期貨ＥＴＦ，加強了其流動性。然而，比特幣畢竟並非貨幣，其價值僅建基於市場信心，未免太薄弱了！貪婪是金融市場的特質，面對如此高波動性、全無基本因素支持的完全投機性產物，投資者不應太過進取！《資深市場分析師 鄭廣復》
＊《經濟通》所刊的署名及／或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。＜ｂｒ ｔｙｐｅ＝＂＿ｍｏｚ＂ ／＞
主要下行風險包括：全球經濟放緩超出預期；房地產行業惡化情況較預期更嚴重；高利率與高槓桿的影響；新技術、氣候變化和網絡安全等風險可能擴大信貸差異。正面的評級變動，將主要來自特定國家和銀行因素，而非因為足夠的宏觀因素去增強信用地位。標普預期受評行業能夠適應因貿易關稅上升，或選舉後變化帶來的影響。該行預測，全球信用損失將於２０２５年增加約７％，達到８５００億美元，但這是目前評級水平下可接受的。
主要央行指標利率與標普預測
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美國 歐洲央行 英國 瑞士
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聯邦基金利率 存款利率 再融資利率 銀行利率 政策利率
２０２４年底 ５﹒１厘 ３﹒２５厘 ３﹒４厘 ４﹒７１厘 ０﹒７５厘
２０２５年底 ３﹒５厘 ２﹒５厘 ２﹒６５厘 ３﹒３３厘 ０﹒７５厘
２０２６年底 ３﹒１厘 ２﹒５厘 ２﹒６５厘 ３厘 ０﹒７５厘
２０２７年底 ３﹒１厘 ２﹒５厘 ２﹒６５厘 ３厘 ０﹒７５厘
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＊來源：標準普爾環球評級
國基會（ＩＭＦ）則預測，隨著全球通脹逐步放緩，２０２５年全球經濟增長將穩定在３﹒２％。ＩＭＦ又指出，儘管大多數國家的通脹已接近央行目標，但仍面臨下行風險，包括地區衝突升級和貿易政策變化。ＩＭＦ認為，為應對上述挑戰，全球經濟需要三個政策轉變，分別是：１）貨幣政策轉變：主要央行已開始降低政策利率，以支持經濟活動，但服務業通脹仍然偏高，且某些新興市場的通脹壓力回升；２）財政政策轉變：在經歷多年的寬鬆財政政策後，現在需要穩定債務並重建財政緩衝，各國需要實施可持續的財政策略，以避免市場失序；３）促進增長改革：必須進行結構性改革，以提高增長前景及生產力，雖然面臨社會壓力，但政策制訂者仍需贏得公眾支持，以促進必要的改革。
ＩＭＦ對全球及主要經濟體增長預測
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經濟體 ２０２４年 ２０２５年
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全球 ３﹒２％ ３﹒２％
發達經濟體 １﹒８％ １﹒８％
美國 ２﹒８％ ２﹒２％
加拿大 １﹒３％ ２﹒４％
歐元區 ０﹒８％ １﹒２％
德國 ０ ０﹒８％
法國 １﹒１％ １﹒１％
意大利 ０﹒７％ ０﹒８％
英國 １﹒１％ １﹒５％
日本 ０﹒３％ １﹒１％
新興市場及發展中經濟體 ４﹒２％ ４﹒２％
新興及發展中亞洲經濟體 ５﹒３％ ５％
中國 ４﹒８％ ４﹒５％
印度 ７％ ６﹒５％
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＊來源：國基會
至於匯率方面，鄧普頓基金預期，過去幾年持續在較大範圍波動的美元匯價（美匯指數），將進入貶值周期，因其預測，周期性因素（主要與利率周期相關）以及結構性因素的「雙赤字」（經常帳及預算赤字）將導致美元走弱，但該行同時強調，貨幣走勢往往是不平穩的。霸菱智庫則表示，在歐美息差預期擴大下，歐元兌美元料維持在１﹒０５以下波動。此外，該行指出，以日圓作為主要套息貨幣已不再吸引，該行以２０１８年３月至２０１９年９月期間為例，日圓與最高回報的Ｇ１０貨幣－－澳元、紐元及加元進行套息，年率化虧損３﹒３％，最大虧損達到１１％。
＊英鎊明年２月屆８月周期底＊
三菱ＵＦＪ銀行在１１月的月度報告中預測，至明年第三季，美元兌日圓為１５０、歐元兌美元為１﹒０８、英鎊兌美元升至１﹒３０１２、澳元兌美元微升至０﹒６７、紐元兌美元為０﹒６１５０。至於近期升破１﹒４０的美元兌加元，該行預期，明年首季升至１﹒４３後將逐步回落，到第三季跌至１﹒３４００。人民幣方面，三菱ＵＦＪ預測，美元兌人民幣將反覆升值，明年首季升至７﹒４０００，第二及第三季將漲至７﹒５０００。
我認為，特朗普上台有望結束俄烏戰爭，國際油價料會急跌，歐元匯價將會急升，重上１﹒１０的可能性較大；日本央行將維持逐步加息政策，當美日息差收窄至３厘以下，日圓套息交易就不再吸引，我認為目前以１３０為美元兌日圓可維持的水平；英鎊方面，我在２０２２年已經提到，英鎊兌美元８年周期性底部的下一個對應時間是２０２５年２月，英鎊兌美元上破１﹒３０並無難度，未來４至６年內重上１﹒４０的可能性極高。
比特幣兌美元則至少回落至８萬美元，假設調整幅度與２０２１年１１月至２０２２年１１月相似，以７５％計，比特幣將會跌至約２﹒５萬美元。當然，今時唔同往日，現在比特幣除可在ＣＭＥ以期貨交易外，不少金融機構亦推出了比特幣現貨及期貨ＥＴＦ，加強了其流動性。然而，比特幣畢竟並非貨幣，其價值僅建基於市場信心，未免太薄弱了！貪婪是金融市場的特質，面對如此高波動性、全無基本因素支持的完全投機性產物，投資者不應太過進取！《資深市場分析師 鄭廣復》
＊《經濟通》所刊的署名及／或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。＜ｂｒ ｔｙｐｅ＝＂＿ｍｏｚ＂ ／＞