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特朗普屢改投石車設定

特朗普屢改投石車設定

止凡
財識兼收

  近日最多身邊朋友關心的議題是全球股市,4月2日美股開始大跌,隨後全球股市大跌,連「平日沒有兩句」的朋友見面時都會問:「還會跌嗎?怎麼辦?」可見當時大家有多擔心呢!經過數天觀察,小弟也拍片分享對事件的看法(見連結),這裏再補充多一點。

 

  現今世代,市場效率非常高,但亦有其死穴。經常聽到甚麼因素已被「price in」,代表「被計算了」或「被消化了」,這是甚麼概念呢?股票估值的一般公式中,有一些頗關鍵的數字,例如折現率,哪怕只是一丁點的調整,得出的估值結果也會差很遠。例如,未來每年賺10元,以3%折現率計,未來10年總盈利折算總和為85元;但當折現率調至5%,得出結果為77元,估值立即被向下調整近一成。

 

  這個折現率對一般傳統公司估值的影響已經不算大,但對一些增長型的公司影響很大。這個概念以前分享過(【價值陷阱 - 高增長回落效應】,相比傳統型公司,增長型公司的下調幅度會以倍數放大。加上,除折現率外,若增長預期同時受影響,估值結果將會跌得更厲害。

 

  單是折現率與增長率這兩個數字,對估值已經影響甚大,而它們極受經濟預期數字影響,包括經濟增長率預期、通脹預期、利率預期水平等,這些數字預期被調整得很厲害,所以近期股市波動極大。想到一個「投石車」的比喻,市場總能準確計算投出石頭後其落點,可以想象,只要輕輕調校投石車的角度與拉力,石頭的落點會相差甚遠,只要輕輕調較2至3度,石頭落點可能相差數十米。

 

投石車的角度與拉力稍作調整,石頭的落點就會相差很遠。(Shutterstock)

 

  特朗普上任後問題就來了,他喜歡不斷干擾投石車的設定。今天說些話,明天推些行政指令,令投石車的角度與拉力不斷改變,市場就不斷作出石頭落點的計算,今天是120米,明天得出30米。假設市場是有效的,代表每時每刻的計算結果都準確無誤,只不過設定不斷被調整,反應快,令結果亦變得快。

 

  還有一點,在近日所分享的影片中也有提到,除了估值關鍵數字被調整之外,還有「不確定性」,情況就如計算投石車彈出石頭時的天氣變化。天有不測之風雲,若遇上狂風暴雨,石頭彈出後的落點定必受到嚴重影響。由於太多不確定性,有些市場看不見或不能估算的因素,所以資金因避險而加大沽壓,亦令股市大跌。

 

  回看小弟上年11月寫過的一篇文章【特朗普當選之感】,如今特朗普正式上任不到3個月,當日預期的畫面都出來了,強化了我對他這4年任期的看法。特朗普就是這種人,先推冧既有制度,有時會「小試牛刀」,有時會「開天殺價」,有時會「投石問路」,這條路可行就走走看,此路不通便掉頭走。然而,市場一直以來的運作方式並非如此,市場預期投石車的設定定好了就別改,偏偏特朗普每天都在改。

 

  建議各位別「跟車太貼」,若對特朗普的一言一行、任何動作,都深入分析其最終結果,甚至影響情緒,這不太理想。話口未完,全球關稅表推出數天後,上周三晚就說暫緩90天,全球股市立即大反彈,跟車太貼沒有著數。

 

相關連結:

【侵侵人設 個市點睇】

【高增長回落效應 升得高跌得甘個玄機係邊?】

【價值陷阱 - 高增長回落效應】

【特朗普當選之感】

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