軟銀為何曲線沽阿里巴巴(09988)？

　　近日港股市況低迷，科技股的沽壓尤其嚴重。昨日我跟姊妹Alice食晏時，她就跟我談起近期科技股的弱勢。
　
　　Alice看好科技股的前景，但她已算穩陣，只買龍頭且有錢賺的科技股，那就是騰訊（00700）和阿里巴巴（09988-SW，下稱阿里）。
　
　　但想不到的是，論近期走勢，這兩隻科技龍頭幾乎是最弱勢的。騰訊反覆跌穿300元水平，而阿里則由上月高位122元急挫至昨日的89.6元，跌幅高達兩成七。
　
　　「近期的科技股到底搞邊科，尤其是龍頭的兩隻，竟然變成最弱勢的股票，真無奈。」Alice向我哭股喪。
　
　　「我知道，妳主要是買這兩隻龍頭科技股，所以難免特別感觸。我可以告訴妳，我也持有這兩隻股份，所以，感覺跟妳是一樣的。」
　
　　「那麼，我們都是同病相憐了！但有甚麼因素令到這些科技股如此低殘呢？」
　
　　「可以從幾方面分析。宏觀方面，妳都有看新聞，應該留意到近期不斷有資金流出香港去套息，股票市場自然會受累，妳看每日的成交額就知道市場是缺錢的。至於基本因素方面，今年起，都是科技股的盈利瓶頸位，增長顯著放慢，甚至出現倒退，所以，基金大戶也不會在這個時候入市。最後，技術方面，妳有留意到，這兩隻龍頭科技股，近期都遭到大股東減持呢！」我跟Alice分析龍頭科技股弱勢的成因。
　
　　「啊，妳提起我記得了，騰訊的大股東好像等錢使，所以要減持騰訊，阿里也是嗎？」Alice也想起股東減持的因素。

（iStock）

　　「對呀，阿里的大股東是日本的軟銀集團，由於她們近年投資失利，急需現金周轉，所以要沽售一些早年買入，而且已賺了一大筆的股票，阿里是其中一隻。但她們沽阿里，跟騰訊大股東直接在市場沽售明顯有分別。」
　
　　「有甚麼分別？」
　
　　「我看報導說，軟銀是透過預付遠期合約（Prepaid Forward Contracts）間接沽售三分一的阿里持股（軟銀持有大約50億股阿里，持股比重約兩成半），合共套現220億美元（約1,716億港元）。」
　
　　「預付遠期合約，甚麼來的？為甚麼要這樣做？」
　
　　「我估計，可能因為軟銀仍然看好阿里，因為這個做法可以先收錢，萬一未來一兩年，阿里股價真的下跌，她也可以在相對高位沽出；但萬一阿里股價轉強，她可以要求對手以現金方式結算（或兩者混合），自己就繼續持有阿里的股票，這是進可攻，退可守的做法呢！」
　
　　「嗯，原來如此，那麼，即是大股東也不是因為看淡阿里的前景而沽售，只是自己等錢使才沽，我也放心了。那麼，可以考慮趁低吸納嗎？」
　
　　「妳是有實力的投資者，這個由妳自己決定吧！」我半開玩笑地說。

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