上調港股印花稅的背後

　　昨日(24日)，香港特區政府計劃將股票交易印花稅提高至0.13%。這一次印花稅上調，投資市場略感意外，估計主要是特區經濟在經歷多年的挑戰後，特區政府需要收入開源，擴寬稅基，需要從最活躍的證券市場中著手。

財政司司長陳茂波昨宣布，上調股票印花稅至0.13%。 (Daren攝)

　　縱觀而言，印花稅上調，對長線價值投資者影響略低，但對短線操作或高頻交易將造成較大的成本上調，投資者需要更大的股份價差才能獲利，故此印花稅上調將壓縮此類型交易。另外，特區政府以往較少動用稅基來調控股市，筆者個人傾向不認為特區政府在打壓股市，反而是從特區政府收入遞减，在疫情後需要考慮社會未來長遠的建設及挑戰，才調整此稅項。

　　自1993年以來，港股的印花稅呈現下降趨勢。然而，這次從0.1%到0.13%，印花稅的上調將會對港股產生怎樣的影響？筆者有友人認為將對單日成交一度超越3000億港元股市產生一種「降溫」作用。參考港股和A股多次印花稅調整的歷史數據，雖然政策導致短期波動，然而中長線大方向來看調低並未阻止當年的熊市繼續探底，而調高也未阻止當年的牛市進行。另外，如果因為交易成本提升導致市場活躍度下降，香港特區政府財政在印花稅方面的收入未必會提升。

　　參考稅務數據，自1993年以來，港股印花稅稅率呈現連續下降態勢：1993年4月1日至1998年3月31日，稅率為0.15%；1998年4月1日至2000年4月6日，稅率降至0.125%；2000年4月7日至2001年8月31日，稅率降至0.1125%。2001年9月1日至今，稅率再度下降，至0.1%，並沿用至今。

　　2001年9月1日港股印花稅稅率下調至0.1%，當時的歷史背景是隨著納斯達克科技網絡泡沫破裂，恒生指數大跌。其後美國「911事件」發生，恒生指數在2001年9月21日才「見底」，隨後在2002年10月和2003年4月港股一共出現了「三次觸底」。而1998年4月和2000年4月的下調印花稅，也是在熊市期間進行的操作，隨後港股都大跌超過四成。

　　若然未來因為交易成本大幅增加，令到港股成交全面萎縮，提高稅率到底或不能增加財政收入，事情如何發展將成為一個謎。未來隨著港股交易成本提高，更多投資者會傾向於長期持股的價值投資方式。不過，這與近年香港交易所希望增加交投量的發展方向有所改變，究竟如何才能取得平衡，值得業界深思。