【FOCUS】CPI「偽通縮」　央媽正常化難止步

　　時隔11年，中國居民消費價格(CPI)重現負增長，惟通縮表象主因「豬二哥」價格自去年歷史高位回落，其他糧油、鮮菜、生果實際仍按年漲漲漲。IMF發表最新工作論文就提醒，肺疫大流行改變了消費者的消費方式，令CPI權重突然過時。

豬肉高基數效應

　　國家統計局周三(9日)公布，11月CPI同比下降0.5%(預期:無變動)，為自2009年10月以來重現負值，一時間，通縮疑雲再起。

　　但看真些，CPI轉負，主因豬肉價格高基數效應，由去年同月的同比飆升110.2%，轉至最新的同比下跌12.5%；除去豬肉漲勢略掉頭(首11月仍漲逾56%)，糧食、食用油、鮮菜、生果、酒類等幾大類食品價格，實際按年漲1.4%至8.6%不等。年初至今，用腳投票的資金，已推升A股市場「食品飲料指數」升了七成。

中國CPI時隔11年再轉負，主因豬肉價格高基數效應。

　　此外，生產者價格(PPI)雖連續十個月錄同比負增長，但環比回升幅度已彈至2018年10月以來最高水平。市場普遍預期，其同比變幅將於明年上半年轉正，並於明年底升至2%附近。

　　同樣的「偽通縮」現象並發生在歐洲，當地CPI自8月跌落負區間，11月初值再錄-0.3%，但生果、珠寶、菸草、租金等價格漲幅均超過2%。

CPI權重過時

　　何解普羅大眾感覺萬物騰貴，但CPI指數卻低企?IMF近期的工作論文就一語道破玄機--需求跌、價格降的交通類佔CPI權重過多，需求增、價格升的食品類佔CPI權重過少。論文認為，肺疫大流行改變了消費者的消費方式，令CPI權重突然過時，並導致通脹率被低估

　　而有「新債王」之稱的岡拉克(Jeffrey Gundlach)周二(8日)同指，眾多金融市場的趨勢正在悄然逆轉，預期美國通脹率明年將升至2.25%-2.4%，意味超過聯儲2%的政策目標，他並相信10年期美債孳息率將上升，FAANG股價升勢將結束。

　　無論是偽通縮還是真通脹，對中國而言，貨幣政策正常化的腳步都料難停止，當社會融資、財赤目標從抗疫戰時狀態回歸常態，成長股、房地產等資產的重新定價或不可避免。