非農強勢 聯儲觀察

　　美國的聯儲、美國的數據，上周攪動著市場心。聯儲公開市場委員會例會之後，主席鮑威爾稱目前所見到的通脹回落，不過是Transient（暫時性的），基本排除了聯儲基金利率下調的可能，國債利率聞訊上升，美股下滑，美元堅挺。隨後聯儲中的鴿派布拉德、埃文斯紛紛出來解畫，不過為市場再次打雞血的是4月份非農就業數據。美國就業市場星期五交出了一份靚麗的成績單，就業增長遠勝預期，而工資增長並不明顯，失業率寫下49年新低，股市大悅，成就了美股第六個星期的上漲，債市繼續調整。美國對伊朗石油全面禁運和委內瑞拉政局不穩，一度令油價飆升，不過美國新增產量和庫存數據又將油價拉回。比特幣有捲土重來的架勢，VIX繼續下挫。

　　4月份非農就業增加263K，遠遠強過分析員預期的190K和上期的196K；私人部門就業增加236K，vs188K和182K，時薪環比增加0.2%，vs預期的0.3%和上期的0.1%。這是一組很理想的數據，勞工市場旺暢而通脹不興，失業率下降到近兩代人沒有見過的水平，是所謂童話故事中的Goldilocks（不太冷又不太熱）。就業增長主要來自服務業，尤其是專業人士，不過製造業請人速度則持續放緩。就業數據顯示美國經濟放緩速度可能沒有之前擔心的那麼強烈，通脹壓力消失，通縮壓力未現，目前處在非通縮狀態，方便貨幣政策制定者以不變應萬變的取態。

　　聯儲公開市場委員會例會一如市場預期，沒有動利率，對超額利率（IOER）作技術性地下調5個點。會上有對收縮資產負債表進行討論，不過沒有作出公開披露。委員會認為目前的經濟形勢見到一些好的數字，但是不足以改變官方對通脹前景的預期。近來有幾位元聯儲高官指出有需要對通縮風險作預防性降息（Insurance Cut），而鮑威爾認為目前的通脹回落屬於暫時性性質，不必做出政策性反應，這基本關上了近期降息的大門，債市因此下挫。無論Insurance Cut還是Transient Outlook，筆者看來目前都處在爭議狀態，簡單來說就是聯儲自身也看不準，決策者內部也在爭議。筆者今年初指出聯儲在12個月內不會加息，但是也未必會降息，目前看這種說法是對的，明年利率何去何從，看到時候的數據與形勢。經濟處在周期末端，沒有人可以提前十二個月預早設定了，聯儲在觀察中。

　　本周焦點：兩大國貿易談判以及美國4月CPI，預計核心CPI在連續兩個月低迷後反彈至0.22%，折成同比為2.2%。有許多小國央行本周開會，除了菲律賓外，應該都不會動利率。

　　本周記闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識，為個人觀點，並非投資建議或勸誘。