好日子有盡時

　　今年以來，幾隻亞洲區貨幣跌幅都超過半成，印尼盾更跌至98年低位，一度勾起了97至98年的一段痛苦記憶。

　　歷史不會重複或者一模一樣地發展，惟好日子總有盡頭，經濟及市場周期定律難違。老實，在金融海嘯後，幾乎是雷聲大雨點小︰期間的歐債危機、英國脫歐已過、及至近期的貿易戰，暫時未見到產生太大影響。十年以來大致順風順水的市場環境，是否就等於對任何震盪因素都已經免疫？當然不是吧。

全球債務接近新高水平

　　1998年是亞洲金融風暴，10年前更是全球性的市場劇震，影響遺留至今。觀乎兩次，從來是由市場高槓桿、債務累積、以及市場出現了不合理的樂觀預期而形成。事實上，以債務為例，截至今年首季，全球債務合共接近250萬億美元新高水平，其中非金融機構債務亦接近190萬億，債務佔GDP比重更是三倍以上。

　　高債務環境下的風平浪靜，很大程度上是受惠於多年以來，市場同時累積了更高速的流動性氾濫，資產市場的暢旺，製造出來更多財富效應，形成資金與財富蓋過了既有問題。到現在，要留意是到底是債務問題先行出事，抑或是由市場震盪導致的長期隱藏問題浮現。

　　無疑，從任何一個監管指標，都稱不上是響起警號；但歷史告之，即使是最成熟的監管機構，對於市場形勢的判斷，從來都存在滯後。