《ＥＴＦ速递》日本政局近日如一场风浪，席卷市场目光。自民党与反对党针对企业税上调
的争议僵持不下，首相石破茂领导的少数政府正面临挑战，补充预算案与税改方案进展未明。这
场风波不仅搅动日本经济，更直接影响日圆走势与日股表现。对香港投资者而言，这既是风险，
也是机遇。
　
＊企业税改的挑战与影响＊
　
　　日本政府计划推出「防卫附加税」，针对年收入较高的大企业加征４％税款，预计２０２６
年起实施，旨在为防卫预算筹资。同时，全球最低税制要求跨国企业缴交至少１５％的税率，对
在日子公司构成额外压力。这项税改如同在企业利润的果园中多摘走一篮果实，直接削减税后收
益。以一家需缴纳１亿日圆税款的企业为例，附加税将额外抽走４００万日圆，特别对利润率较
低的零售与制造业构成压力。中小企业虽享有减税优惠，但对收入较高的企业而言，减税幅度缩
减，税负加重。
　
　　此外，日圆贬值（近期兑美元在１４５－１５０区间波动）推高进口成本，进一步压缩依赖
进口原材料的板块（如零售与消费品）的利润。政局的不确定性更增添市场波动，投资者需谨慎
应对。然而，税改也带来机遇：政府为支持防卫、科技及绿色能源提供税收抵免，这些板块有望
在政策推动下脱颖而出。
　
＊日圆波动与投资策略＊
　
　　日圆近期表现如同海上浮萍，随政局与市场预期起伏。税改的不确定性与日本央行可能的加
息预期，令日圆兑美元在１４５－１５０间震荡。日圆贬值对出口导向的板块（如科技与汽车）
有利，因其海外收入兑换回日圆时价值增加。然而，进口成本上升对内需型板块构成挑战。
　
　　日本央行正面临两难：通胀压力或推动加息，但政局动荡可能延缓政策调整。若加息，企业
融资成本上升，可能压抑日股表现；若维持低息，日圆或继续贬值，影响进口相关板块。不过市
场普遍己计入日圆向上的趋势，料对企业盈利的影响有限。若日本央行加息预期升温，日圆可能
升值，有利日圆计价ＥＴＦ表现。
　
＊日股市场的亮点＊
　
　　日经２２５与ＴＯＰＩＸ指数作为日本股市的两大支柱，近期表现备受瞩目。日经２２５追
踪２２５家大型企业，采价格加权法，较高股价的企业对指数影响较大，特别利好科技与汽车等
出口板块。ＴＯＰＩＸ则涵盖东京证券交易所第一部约２０００家企业，采市值加权法，反映更
广泛的市场趋势，涵盖科技、防卫、消费必需品等多样化板块。两者均受惠于日本企业盈利复苏
与估值吸引力，市盈率约１５倍，远低于美股的２０多倍，展现长期增长潜力。
　
　　此外，日本政府也大力扶持半导体产业。根据日本经济产业省统计，２０２２年至２０２４
年７月间，特定半导体生产设施设备的最高补助金额已达１﹒６万亿日圆，投资者亦可了解相关
板块的潜力。《日兴资产管理ＥＴＦ业务发展总监　黄丽帼》
　
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