滙豐研究發表研究報告指出，泡泡瑪特(09992)增長前景穩健，得到以下因素支持：Labubu向其他角色的進一步多元化、IP組合的平衡增長，以及憑藉IP管理能力在海外的充足擴張機會。該行維持「買入」評級，基於較高盈利預測，目標價由319.5元上調18.6%至379元。

　　該行指出，Labubu已成為全球知識產權。2025年上半年，Labubu貢獻了集團35%的銷售額，並推動收入增長三倍，佔45%。雖然公司仍致力於滿足對Labubu的高需求，但市場開始擔憂單一IP依賴風險。但泡泡瑪特首席執行官認為，Labubu的全球商業化才剛起步，預計其餘12個獨家IP的流行玩具將實現平衡增長。

　　該行指出，店內體驗改善、整合渠道管理、同店銷售增長及自有線上渠道擴張是公司增長的主要驅動力。2025年上半年，中國內地收入按年增長135%，海外收入按年增長超過5倍。有利的地區組合、運營槓桿及規模效益使淨利潤在收入增長三倍的基礎上按年增長362%。

　　該行將泡泡瑪特2025年非通用計準則(non-IFRS)淨利潤預測上調27%至114.16億元人民幣，收入預測上調11%。2025/27年收入及淨利潤年均複合增長率(CAGR)基本維持在30%/31%不變，同時將2026/27年淨利潤預測上調26%/26%，收入預測上調12%/12%。該行的2025年淨利潤預測比市場預期高33%，收入預測高16%。

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《經濟通通訊社21日專訊》

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