瑞銀發表研究報告指出，內地電信板塊為應對宏觀不確定性的避風港，相關H股偏好依次中移動(00941)、聯通(00762)、中電信(00728)、中國鐵塔(00788)、中國通信服務(00552)。上述股份皆予「買入」投資評級；明年預測派息率6%至7%。

　　瑞銀稱，基於板塊高股息率，股價下跌空間似乎有限，加上AI觸及程度顯著，若經濟復甦，行業利潤增長較高及可獲估值重估。

　　該行指出，純利及自由現金流水平是重要指標。在三大中資電信股中，聯通受惠於4G設備折舊節省年期較長，並允許對企業項目有較大規模投資；中移動傳統電訊業務維持穩定，仍有成本改善空間，但4G設備折舊節省年期較短；中電信在消費市場份額持續擴張，惟算力資本支出增加，導致折舊成本增加，有選擇性推動企業項目。

*首選股由中電信更改為中移動，惟削價2%*

　　雖然三大中資電信股首季經營現金流顯著下降，加上純利礙於基數效應及AI需求需時量化，但該行預計未來數季利潤逐步恢復增長。基於防守性考慮，該行將首選股由中電信更改為中移動，且更看好聯通多於中電信，因折舊節省令聯通純利前景相對較高。

　　不過，中移動目標價由103港元降至101港元，由於微調純利預測。

　　另外，隨某些塔類資產退役下的折舊節省帶動，中國鐵塔純利預期由今年第四季起加快增長；中國通信服務受歡迎程度相對較低，由於項目收入佔比較高，令應收帳款天數較長，或限制派息能力。

*中國鐵塔潛在增加派息*

　　該行續指出，中國鐵塔資本支出結構變化，在基本情況下，假設2026年資本支出中60%用於設備，估算2026年純利160億元人民幣，今、明兩年按年增長分別達到12.5%、32.8%，該行分析亦指出，中國鐵塔擁充足自由現金流足以提高派息水平。
 　
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《經濟通通訊社28日專訊》

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