美國聯儲局9月會議後公布議息結果，決定減息0.25厘，是自去年底以來年首次，聯邦基金利率降至4厘至4.25厘之間，聯儲局點陣圖顯示，官員預測今年餘下的兩次議息會議會再減半厘。聯儲局重啟減息步伐，對小型股而言是佳音，因為借貸成本下降，小型企業預料可受惠。

由於財政實力不如大企業般穩健，小型企業往往需要對外融資以發展業務。不少小型企業發債時，息口是以浮息計算，故它們對息口變化甚為敏感。若以行業劃分，彭博從高息債期權調整息差(OAS)歸納出能源、通訊服務和健康護理中的小型企業或較受惠減息。

*小型股指數近期才破頂*

　　其實，小型企業是去年「特朗普交易」的其中一個受惠類別。彭博數據顯示，去年特朗普11月6日宣布勝選當日，作為小型股指標的羅素2000指數該日爆升5.8%，遠超標普500指數的2.5%升幅。其後「特朗普交易」退潮，小型股回落不少。過去幾年，美國股市由幾間大型科技企業帶動，標普500指數屢創新高，小型股相對顯得遜色。而直至聯儲局這次減息，才觸發羅素2000指數破頂。

　　支持小型股股價進一步上漲的因素，還有板塊輪動和估值相對低。今年以來美股節節上升，主要仍是由AI相關的科技股主導。但隨著一些備受追捧的股份錄得龐大升幅，資金或轉投落後股。以美股為例，彭博數據顯示，今年上半年標普500指數錄得約6.2%的總回報，同期羅素2000指數的總回報為-1.8%，小型股大幅落後。但下半年開始截至9月19日，羅素2000指數和標普500指數分別錄得12.9%和7.7%的總回報，小型股呈現追落後趨勢。中國方面，上半年上證綜合指數亦大幅落後恒生國企指數，下半年開始卻有所領先，反映市場出現板塊輪動情況。

　　估值方面，彭博顯示標普500指數的未來12個月預測市盈率接近22.9倍，接近10年高位；反觀羅素2000指數的未來12個月預測市盈率為26.1倍，較過去10年平均略高。放眼環球，歐洲小型股的估值更是較美國小型股低。

*經濟情況左右小型股升勢*

　　儘管如此，小型股能否持續上漲，仍視乎經濟走向。由於小型股財政實力較弱，經濟一旦惡化，汰弱留強之下小型股或面臨較大衝擊。不過，聯儲局主席鮑威爾在議息後記者會並沒有預測經濟將會出現放緩甚至衰退。他表示某程度上，市場可以把這視為一次「風險管理式」減息。他表示一次減息不會對經濟有太大的影響，但這不是一次過的減息行動，仍要看未來的息口路徑。從數據方面看，美國經濟情況也不算太令人悲觀。例如美國供應管理協會(ISM)8月製造業指數報48.7，高於7月的48，雖然已經連續6個月處於50以下的榮枯分界線，但ISM8月新訂單指數大幅回升至51.4，為去年初以來最大單月增幅，結束連續6個月萎縮。筆者認為，美國經濟保持輕微增長並持續減息的狀態，是支持小型股繼續上升的條件。《永明資產管理高級投資策略師　香敏華》
　
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