《環富通基金頻道２０日專訊》施羅德投資環球無約束固定收益主管Ｊｕｌｉｅｎ　Ｈｏｕｄａｉｎ指，儘管市場再度聚焦美國加徵關稅的議題，現階段尚未有充分理由大幅調整基準情境概率設定。此外，由於美國勞動市場持續展現韌性，基準情境繼續保持為經濟「軟著陸」。但考慮到關稅可能推高美國物價，為審慎起見，將經濟「不著陸」情景的概率輕微上調至２５％。相應地，經濟「硬著陸」的概率則下調至１０％。總括而言，經濟「軟著陸」依然是基準情境，目前僅將「不著陸」情境的概率略為上調並相應下調「硬著陸」的概率。　＊美就業增長尚算穩健，通脹壓力仍屬溫和＊　　　又一個月過去，美國勞動市場繼續展現其韌性。即使特朗普的貿易政策帶來不確定性，就業增長雖未見強勁，但尚算穩健。而這種穩定性並不限於非農就業數據，而是在多個層面上；觀察到企業盈利能力仍未受到挑戰，故此並不預期失業率會大幅上升。　　　此外，特朗普政府的移民政策立場以及美國的長期人口結構趨勢，亦可能在未來數季進一步壓抑勞動力供應的增長。至於有企業調查顯示關稅推動物價上漲的壓力，這壓力僅屬短暫。勞動市場所帶來的通脹壓力目前仍屬溫和，工資增長正逐步放緩。這些因素進一步加強經濟「軟著陸」情境的概率。　＊歐元區持續出現復甦訊號，英國經濟下行風險有限＊　　　施羅德投資持續觀察到歐元區經濟增長越見穩定，並展現改善跡象，其中以德國的復甦最為明顯。儘管歐元區經濟反彈尚未全面同步，但作為區內最大經濟體的德國正逐步走出低谷，這令人相信歐元區經濟復甦的道路已漸趨明朗，阻力亦相對較小。　　　看歐洲其他地區，英國經濟表現持續疲弱。２０２５年第二季的經濟增長顯得特別乏力，主要因為第一季增長被人為推高，當中包括企業為了避開關稅而提前進口，以及針對樓市的一系列政策刺激措施；但這些政策已於４月告一段落。儘管不預期英國經濟會出現明顯反彈，尤其是考慮到秋季即將實施的加稅措施，但經濟已接近觸底反彈的轉捩點。信貸環境正逐步改善，包括按揭利率下調，加上實質收入（經通脹調整後）趨於穩定，預料這些因素將逐步支持消費。　＊上調擔保債券評級，下調各類信貸資產展望＊　　　施羅德投資對存續期（利率風險）持相對審慎態度，尤其是對長年期債券更為保守。這主要因為無論是美國抑或其他主要經濟體，政治人物普遍未有意願正視國家債務長期惡化的問題，這使長年期債券的風險顯著上升。　　　在資產配置方面，進一步上調對擔保債券（ｃｏｖｅｒｅｄ　ｂｏｎｄｓ）的評級。這類債券通常由高質素貸款（如按揭）組成的資產組合作抵押。相對於歐洲周邊市場債券的估值仍然偏高，擔保債券的吸引力正在上升。機構按揭抵押證券（ＭＢＳ）這類由政府支持機構擔保的住宅按揭投資工具的息差具吸引力，同時波動性偏低，仍然是在整體資產配置中的首選。　　　在信貸市場方面，基於估值考量，已普遍下調各類信貸資產的展望。目前信貸息差（即投資者為承擔風險所獲得的額外回報）處於歷史偏低水平，令整體估值吸引力下降。即使如此，高質素短期債券繼續提供最吸引價值，對此資產類別的偏好持續不變。（ｗａ）　＊編者按：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與《環富通》、編者及作者無涉。

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