《投資有道》債券收益率吸引，所以近期愈來愈多投資者將目光落在其中。在高收益債券市
場中，墮落天使（Ｆａｌｌｅｎ　Ａｎｇｅｌｓ）這一特殊資產類別日益受到投資者的關注。墮
落天使指的是從投資級別（ＢＢＢ－及以上）被降級至高收益級別（ＢＢ＋及以下）的公司債券
。盡管這些債券曾因信用評級下調而受到市場壓力，但數據顯示，墮落天使在長期回報、風險調
整後回報，以及市場波動中的表現均優於廣義高收益債券和流動性高收益債券指數。
　
＊信用質量相對較高＊
　
　　根據２０２５年６月的數據，７５％的美國墮落天使債券擁有ＢＢ級的信用評級，這高於廣
義高收益市場和流動性高收益市場的平均水平，並意味著墮落天使的整體信用質量相對較高，違
約風險相對較低。盡管如此，墮落天使的總回報卻顯著高於廣義高收益市場。
　
　　自２００５年墮落天使指數推出以來，該類別在滾動的五年期間內，始終跑贏廣義高收益市
場和流動性高收益市場。至於這種超額回報的來源主要包括：降級後價格被低估導致的估值修復
、信用利差的收窄以及高於平均水平的票息收入。
　
＊經濟改善帶來信用利差優勢＊
　
　　值得留意，在經濟向好時，墮落天使的信用利差收窄速度通常快於廣義高收益市場。這使得
墮落天使能以更高的票息收入和信用利差收窄的雙重效應實現超額回報。自２００５年墮落天使
指數設立以來，其超額回報的來源正是這一結構性優勢。
　
　　此外，在歷史上的評級大幅下調年份，墮落天使的表現尤為突出。例如，在市場壓力較大的
年份，墮落天使憑藉其估值修復的潛力，顯著跑贏其他高收益債券類別。
　
　　總結來說，基於歷史數據和當前市場環境，我們認為高收益債券應成為投資組合中的戰略性
配置，而墮落天使則是其中不可或缺的重要組成部分，因為其有更高的風險調整後回報、估值修
復的潛力，以及穩健的信用質量支持，而且還能在經濟復甦階段和市場壓力較大的環境中，提供
穩定且強勁的回報。因此，投資者若想在目前仍存在不明朗的市場環境中追求相對穩健的回報，
透過會利用墮落天使債券策略進行投資的基金會是一個值得考慮的選擇。《ＢＮＹ投資管理香港
零售分銷業務主管　高韋玲》
　
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