《基金債券攻略》上日提到，一些息率高達６至１０厘的派息基金，往往是債券基金（個別
純股票的基金也可能有６至７厘息，基金經理有可能要做一些衍生工具買賣去多賺一點收入來派
息），而且都是持有高息企業債的基金。
　
　　這類派息基金的息率雖然吸引，但正正由於基金持有的債券質素較差，只要有部分債券出現
問題，基金價格就會隨著債價下跌而急挫，再由於基金經理可能會換馬至息率較低的債券去避險
，令到派息也要減，造成我所謂的「雙失」。
　
　　幾年前的內房債務危機就是最好的例子。當時很多高息債的基金，都會持有一些房地產商發
行的債券，尤其是內地房地產商發行的債券。據我所知，絕大部分這類債券基金現時的價格仍比
當年「高位」下跌最少三至四成。投資者要不沽出這些基金止蝕，要不繼續持有收息，和基金「
鬥長命」。
　
　　因此，我不鼓勵小投資者在選擇派息基金時，只從息率高低去考慮。稍後我會和大家分享一
下如何以建立一個收息的基金組合。
　
　　今日我想和大家談談坊間經常提到，派息基金會「搣本」派息的問題。如果派息基金真的經
常搣本去派息，確實會拖低基金的價格。
　
　　感覺上，股票好像不會搣本派息的，因為當一間公司賺了錢，只會把當中的一個百分比用來
派息，這個百分比就稱為「派息比率」，例如公司每股賺１元，派息每股０﹒５元，派息比率就
是５０％。
　
　　現實上，絕大部分上市公司的派息比率都不會超過１００％，有七至八成已經算很慷慨了。
現實上，一家公司將所賺的都派給股東，長線來說未必是好事，因為這就等於公司沒有儲備去發
展了。長期都不發展，只靠食老本，對股東絕非好事。
　
　　不過，某些公司在某些年度，可能會「派凸息」，即是每股賺１元，可能每股會派１﹒２元
，又或者以特別股息的名義回饋股東。明顯地，多派的部分，是從公司的現金儲備中撥出來。如
是的話，這也算搣本派息，因為公司的每股資產淨值會減少。但這種情況不常見，所以大家都沒
有留意。
　
　　但派息基金是月月派息的，坊間就有很多說法，指很多派息基金為了吸引投資者，就以高息
招徠，萬一做不到，就搣一些本去派息，即是你派了息給我，但就在我的本金中扣除，那即是我
自己套現來賺息，絕不划算。
　
　　實情是否如此？我希望向大家解說一下，但今日的篇幅有限，詳情我會留待下回分解，我今
日想先指出一點，證監會是有指引，要求基金公司就所有派息基金，至少提供過去一年的派息「
來源」，以供投資者參考。
　
　　所謂派息來源，就是我所說的「本金」和「可供分派的收入」，下次我會詳細交代，何謂本
金，以及何謂可供分派收入。下回再分解。《凌風》
　
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