《宏觀銓局》整個８月以來，股市與債市一同上揚。在８月２１日至２３日舉行的
Ｊａｃｋｓｏｎ　Ｈｏｌｅ研討會期間，美國聯儲局主席鮑威爾暗示，聯儲局有意在９月１７日
的議息會議中減息。正如筆者在早前專欄中提及，美國勞動市場已出現惡化跡象，而鮑威爾也表
示，美國經濟的風險重心，已由通脹轉向就業市場。
　
　　截至８月２６日截稿日，以當地貨幣計算，ＭＳＣＩ世界指數、ＭＳＣＩ亞太（除日本）指
數以及標普５００指數均升逾２％，ＭＳＣＩ歐洲指數則升１﹒８％，但若以美元計歐股的升幅
達３﹒７％。在減息預期下，美國投資級別債券與高收益債券皆出現反彈。彭博美國綜合債券指
數（投資級別）與ＩＣＥ美國高收益債指數（非投資級）均上漲１％。
　
　　由堪薩斯聯邦儲備銀行主辦的Ｊａｃｋｓｏｎ　Ｈｏｌｅ研討會，自１９７８年以來一直是
全球央行官員、經濟學家與政策制定者聚集討論經濟議題的重要平台。自２００８年以來，聯儲
局多項重大政策皆在此研討會上宣布。２００８年，時任聯儲局主席伯南克為金融危機期間局方
行動辯護，並為量化寬鬆政策奠定基礎。到了２０１８年，鮑威爾在會上發放加息訊號，當年聯
儲局一共加息四次。２０２２年，鮑威爾表示將採取緊縮政策以對抗通脹，警告經濟將面臨陣痛
。到了今年，鮑威爾放風減息，也介紹了「長期目標與貨幣政策策略」，容許通脹在短期內高於
２％。目前利率期貨市場顯示，聯儲局在年內或會減息兩次。
　
　　美國近期發表的經濟數據多數正面。７月份核心資本財訂單增長１﹒１％，扭轉６月修正後
的０﹒６％跌幅，並遠優於市場預期的０﹒２％。同月零售銷售增長０﹒５％，６月數據在修正
後為０﹒９％，而按年數據則增３﹒９％。７月消費者物價指數（ＣＰＩ）微升０﹒２％，與市
場預期一致，按年則增２﹒７％。至於生產者物價指數（ＰＰＩ）按月增０﹒９％，更遠高於預
期。作為零售與批發利潤率指標的貿易服務通脹上升２％，為近年最快增速，顯示企業將成本轉
嫁予消費者。
　
　　標普５００指數中，已有９５％的成分股公布了次季業績，當中有８０％的企業的財報優於
分析師預期，遠高於長期平均的６７﹒１％及過去四季平均的７６﹒４％。美企預估次季盈利按
年增１２﹒９％，高於７月初估計的５﹒８％。預估收入則增長６﹒３５％。歐洲方面，
ＳＴＯＸＸ６００指數中已有２７４家公司公布次季業績，其中有５２﹒９％企業優於市場預期
，略低於以往平均的５４％。歐股預估次季盈利按年增４﹒３％，遠高於財報季初預計的
０﹒６％。
　
　　筆者仍然認為投資者可以考慮等待美股回調後才再次進場。標普５００指數的市盈率已高
２２倍，估值並不便宜。而歷史數據反映，美股每年平均會出現三次、每次達５％的回調，以及
一次１０％的回調。股票投資者不妨考慮配置部分資金於歐洲股市，以分散風險。對於風險胃納
較低的投資者而言，一個多元化的投資級別環球債券組合，則有助於駕馭市場波動。《安聯投資
大中華及東南亞基金業務客戶投資策略師　馬桂銓》
　
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