【FOCUS】美CPI見5惟股債免疫　歐央行一個字盡顯鴿聲

　　聯儲鮑叔通脹「暫時論」的催眠曲下，華爾街似真的有了免疫力。面對續衝高至13年最高的5月CPI，不單標指破頂，十年期美債亦跌穿1.45%。何解?解釋之一是，通脹最大推手仍是二手車、機票等重新開放主題，被視作不可持續；解釋之二是，聯儲資產負債表企上8萬億美元大關，加上歐洲央行重申鴿派立場，市場繼續沉迷放水狂歡。

二手車及機票價格為最大推手

　　美國4月CPI按年增幅錄金融海嘯以來最高，震散美股的情景昨日不再。最新揭盅的5月數據，按年升幅較上月的4.2%續飆，企上13年高位的5%；按月則升0.6%，為連續第四個月急速走高。吊詭的是，通脹及核心通脹雙雙再超預期，但周三(9日)跌穿1.5%關口的十年期美債收益率，最新直逼1.43%，標普500指數創紀錄新高，黃金亦未見大起色。

  美國5月CPI企上5%，最大推手之一為機票價格，按年漲24%。

　　市場對通脹壓力不以為然，似乎中了鮑叔「暫時論」的催眠曲。細看CPI分項數據，最大推手當屬二手車及機票價格，二者按年分別升30%、24%，按月則分別升7.3%、7%。經濟重開、夏季出行、油價上漲帶動上述兩個單項價格飛升，被通脹鴿派視作不可持續。

　　不過，儘管食品按年漲幅由去年中的4.5%節節回落至2.2%，但通脹鷹派就指，人們感受到的肉類、穀物、食用油等價格正在暴漲，人氣漢堡店Shake Shack最新就警告，下半年恐見「雞肉通脹」。

歐美雲淡風輕，中國苦口婆心

　　花旗國CPI一路上衝，但聯儲資產負債表仍毫無懸念地企上8萬億美元大關，放水是否持續?大西洋另一端的歐洲央行無疑給出綠燈聲援。

　　早聯儲一周召開貨幣政策會議的歐洲央行，會後聲明一如預期重申超寬鬆立場及維持更快的緊急購債步伐承諾。聲明更在重申「預期下季度在PEPP框架下的淨購買量，將續以明顯高於今年首幾月的速度進行」，在「purchases」前較上次新增一個「net」，似乎惟恐市場未接收到鴿派信號。

　　鑒於歐洲央行未有閂水喉之意，以中美歐日四大央行總資產負債表規模計，擴張速度雖已連續四個月回落，但聯儲收水的拖字訣顯然更有底氣。相比鮑威爾、拉加德堵視通脹如雲淡風輕，中國銀保監郭主席的「環球通脹升幅較歐美金融監管機構所預測的幅度更高，持續時間或較預期更長」更顯苦口婆心。通脹到底只是暫時，還是已經打開的潘朵拉魔盒，只有「time will tell」。

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