《講股論勢－鄭廣復》美國步向技術性經濟衰退 特斯拉750才博

　　全球焦點依然是能源及物資短缺，以及因此而造成的相對高通脹。昨天美國勞工部公布最新消費者物價指數(CPI)，整體按年升幅由9月份的5.4%急速擴大到10月份的6.2%，升幅遠超預期的5.8%，通脹情況是逾30年來最嚴重。從勞工部公布的數據明顯可見，通脹急升是受到能源價格上升帶動。10月份整體能源價格按月升幅由9月份的1.3%，擴大到10月份的4.8%，其中汽油價格按月升幅由1.2%擴大到6.1%，石油價格按月升幅更由3.9%擴大到12.3%。扣除食品及能源後的核心CPI，按月升幅由0.2%擴大到0.6%，但亦只是4個月以來最大升幅，按年升幅則達到4.6%，平了1991年8月的升幅。

圖為特斯拉 Model S 型號電動車。(特斯拉官網截圖)

極速印鈔通脹元兇

　　不過，能源價格大升只是高通脹的代罪羔羊。讀過經濟的都知道，通脹乃貨幣現象—貨幣供應遠遠超出物資供應。COVID-19的爆發令全球央行一致採取快速的超寬鬆貨幣量化措施，包括將指標利率降至歷史低位、加大買債額度，以及採取形形色色的家庭及企業援助措施。一時間令全球資金（鈔票）泛濫，單單是聯儲局自去年3月以來淨增持的資產，就超過了過去逾10年淨買入的資產額度！歐洲央行的量化寬鬆措施，亦是自2015年首季啟動後實行至今，而去年3月以來的資產淨增持額度，亦由5萬餘億美元擴大到目前約9.7萬億美元，看來突破10萬億美元大關在望！


　　聯儲局、歐洲央行、日本央行及中國人民銀行，資產負債表規模合計由去年3月份的不足20萬億美元，快速膨脹至目前的約30.8萬億美元，相對於2007至2018年，12年的資產負債表規模增加16萬億美元，過去一年多以來的增速驚人。大量資金於短時間內湧入銀行體系，卻因經濟受到疫情影響，封城鎖國下無用武之地，在經濟前景不明朗下，企業無不暫停擴充規模，更大幅縮減非必要開支，大量游資流入金融資產自然不過。


環球股市位高勢危


　　全球股市亦在去年2、3月暴跌後節節上升，美股屢創新高、德國DAX亦在上周五創下16084.9點的歷史高位，法國CAC上周五創7063.4點歷史高位後，本周一破頂再創7067.1點新高。然而，股市表現與上市企業盈利掛鈎，當預期盈利無法支持股價時，股票價格就要回落，但環球流動性突然大增，股市無法吸收所有資金，加上供應短缺、利率低企，過去十多年來表現平平的大宗商品遂成為吸金的黑洞。筆者過去曾指出，自2007年金融海嘯以來，眾多資產價格均創歷史高位，唯獨大宗商品價格保持在大型區間波動，必然成為下一個資金流入的對象，結果疫情成為商品價格上升的助燃劑。


　　不過要注意，聯儲局以至其他主要央行絕不會坐視高通脹而不顧，一旦察覺通脹有失控跡象，必定出手壓制。現任美國財長的聯儲局前主席耶倫雖然重申，高通脹只是暫時性，但亦強調絕不容許70年代的高通脹再次發生。其時石油輸出國組織(OPEC)針對支持以色列的國家，包括美國、英國、加拿大、日本及荷蘭等國實施石油禁運，導致油價從1973年每桶不到3美元升至1974年初逾10美元，美國平均通脹率由1973年1月的3.6%急升至1974年11月的12.2%，為壓抑急升的通脹，聯邦基金利率由1973年初的6厘以下，持有調高到同年8月的11厘以上，引發美國經濟衰退，聯邦基金利率最終升至1974年7月的13.6厘後才回落。不過，1979年爆發第二次石油危機，油價在1980年7月迫近每桶40美元，美國平均通脹則在同年5月達到14.6%，為壓抑通脹，聯邦基金利率在1980年3月升至19.85厘，導致美國在1980年出現經濟衰退。


拜登抽稅分甘同味


　　美國10月份通脹率達到逾30年來最高水平，聯儲局可以容忍高通脹到何時？此所以有分析認為當局將於明年中加息。雖然聯儲局制定了每月縮減150億美元的購債規模，但表示會因應經濟表現作出調整，倘若加快縮買進程，亦即暗示會較預期更早加息，12月份議息後公布的最新經濟預測料有啟示。道指由去年3月份低位計升幅已超過一倍，同期標普升幅約115%，而納斯達克綜合指數升幅更達到140%，製造了巨大財富效應，拜登政府決定增加富豪稅，分甘同味亦是理所當然。


　　筆者擔心的是，若然聯儲局錯判形勢，高通脹並非暫時性，屆時當局定必加快加息步伐，而這將會引發美國陷入技術性經濟衰退。自1970年以來，美國經歷了8次經濟衰退。每次都是通脹持續攀升，然後聯儲局加息所致。在2007年之前的6次經濟衰退前，聯邦基金利率皆加至高過通脹率，但2015年12月展開的加息周期，聯邦基金利率最高僅在2018年12月升至2.5厘，仍然低於同年7月的2.9%平均通脹率，現時聯邦基金利率更比通脹率低近6個百分點，要壓抑通脹，就必須採取緊縮貨幣政策，要避免大幅加息，除非通脹率自行回落（不太可能）。耶倫的言論可以是預示，聯儲局採取行動將高通脹壓下去，故高通脹不會延續至2023年。


民主黨大選何人爭位


　　聯儲局已經啟動退市，已坐擁暴利的股市投資者還會手持不放嗎？從1970年以來所見，美國從減息周期轉入加息周期時，聯邦基利率由低位計，升幅最小的是2015年11月開始的一次，合共加息2.25厘，但2.5厘的利率仍然大幅低於目前的通脹水平，要壓抑通脹非要加息及縮減資產負債表不可，雙管齊下，股市還可以維持升勢嗎？此外，拜登上台後可謂毫無政績可言，根據蓋納特(GALLUP)在10月1至19日所做的民調顯示，拜登的支持度跌至42的上任最低點，拜登或應慶幸比特朗普2017年10月的37高，但如此下去，民主黨在明年中期失去國會主導權的可能性大增，投資者亦不用猜想他會否出戰2024年大選，可以肯定，拜登已圓了總統夢，之後的是民主黨的事，賀錦麗亦絕不可能繼奧巴馬之後，再次打破白人至上的潛規則，且看民主黨內何人有此能耐，與很可能東山再起的特朗普對壘！


比特幣料回穿3萬美元


　　比特幣近期亦不甘寂寞，根據Coindesk的報價，比特幣曾高見68990美元，再創歷史新高，另一虛擬貨幣以太坊亦曾升至4865美元歷史高位。虛擬貨幣既與股市齊升，可見其亦同屬風險資產類別。然而，虛擬貨幣的價值無從計算，因為它只建基於投資者的信心，但「信心」既抽象又脆弱，當投資者過度自信且忽視潛在風險時，就是價格即將崩潰之象。以波浪理論分析，將去年3月至今年4月的升浪視為3浪，其後至本月的上升視為5浪，則5浪升幅已超過3浪的61.8%，反映比特幣或已中期見頂。若然判斷正確，比特幣將進入ABC調整浪，價格將試穿3萬美元。

　　近期特斯拉(Tesla)股價突破1000美元後彷似被市場視為神股，但CEO馬斯克欲沽出手持的10% Tesla股份以應付富人稅，其後他亦兌現承諾，沽出總值11億美元的Tesla持股。不過，Tesla股價連日大跌，昨晚低見987美元後呈單日轉向，收報1096.58美元，升2.68%。事實上，從技術面看，Tesla日線圖9RSI在11月1日達到96，近日回落改善了短線極度超買的情況，但從季線圖所見，目前9RSI達到95的歷來最高水平。從基本面而言，筆者不敢看低Tesla長遠的賺錢潛力，但連馬斯克都認為Tesla股價已偏貴並以應付富人稅而沽出部分持股，1000美元以上追入風險仍高。


　　今年1月中下旬，Tesla高見900.4美元後回落，2月下旬低見360.91美元，較高位下跌40%。假設上周所做的1243.49美元成為短期頂部，由該位同樣調整40%的話，股價將見746美元。從周線圖所見，股價自2019年10月下旬以來，一直守穩在50周SMA之上，而目前該線位於732.76美元，隨著時間的推移，該線傾向與上述40%的調整目標746美元收窄差距，750附近吸納的可持股能力較大，即使Tesla股價短期內繼續上升，我亦不會追買，因為放棄亦是策略的一種！

經濟通資深市場分析師　鄭廣復

　
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